第五章 投资组合理论与应用.docVIP

第五章投资组合理论与应用投资组合的收益与风险投资组合的收益举例：a. （1）证券（2）数量（股）（3）单价（4）总价（5）预期期末价格（6）预期期末总值A 100 40 4,000 42 4,200 B 200 35 7,000 40 8,000 C 100 62 6,200 70 7,000 合计17,200 19,200 投资组合的预期收益率=19200/17200-1=11.63[%] b. （1）证券（2）总价（3）占总价比例（2）/17200 （4）单价（5）预期期末价格（6）预期持有收益率[%] (7)对组合预期持有收益率的贡献[%] A 4,000 0.2325 40 42 5 1.16 B 7,000 0.4070 35 40 14.29 5.82 C 6,200 0.3605 62 70 12.9 4.65 合计17,200 1.0000 11.63 结论一个组合的预期收益率是单个证券预期收益率的加权平均数，所用权数是市场价值份额。即
投资组合的风险。举例。假设两种证券A和B。XA=0.6，XB=0.4 a.收益（1）事件（2）概率（3）A证券收益率（4）B证券收益率[%] （5）组合收益0.6×（3）+ 0.4×（4）a 0.10 5[%] -1[%] 2.6[%] b 0.40 7[%] 6[%] 6.6[%] c 0.30 -4[%] 2[%] -1.6[%] d 0.20 15[%] 20[%] 17[%] b.方差A B 组合预期收益率收益率方差标准差5.1[%] 45.89 6.7742[%] 6.9[%] 48.09 6.9247[%] 5.82[%] 42.7956 6.5418[%]
很明显,组合的方差不等于各证券方差的加权平均。本题中，组合的方差小于A和B两个证券中的任何一个。为什么会这样呢？因为组合的风险不仅依赖于单个证券的风险，也依赖单个证券间受某一共同因素的影响程度。例如，两个证券正相关时，如XA=60[%] XB=40[%] （1）事件（2）概率（3）A证券收益率（4）B证券收益率[%] （5）组合收益0.6×（3）+ 0.4×（4）a 0.10 5[%] 5[%] 5[%] b 0.40 7[%] 7[%] 7[%] c 0.30 6[%] 6[%] 6[%] d 0.20 -2[%] -2[%] -2[%] 预期收益率4.7[%] 4.7[%] 4.7[%] 方差11.61 11.61 11.61 标准差3.41 3.41 3.41 又比如XA=60[%] XB=40[%] （1）事件（2）概率（3）A证券收益率（4）B证券收益率[%] （5）组合收益0.6×（3）+ 0.4×（4）a 0.10 5[%] 2.5[%] 4.0[%] b 0.40 7[%] -0.5[%] 4.0[%] c 0.30 6[%] 1.0[%] 4.0[%] d 0.20 -2[%] 13[%] 4.0[%] 预期收益率4.7[%] 2.95[%] 4.0[%] 方差11.61 26.12 0 标准差3.41 5.11 0 结论两种证券的组合的风险
多种证券的组合的风险
第二节证券相关程度与投资组合风险收益完全正相关
假设有两种股票A和B，其相关系数为1，并且SA=2[%]，SB=4[%]，XA=50[%]，XB=50[%]，则组合方差为
因此，有下图 Ep EP=a+bSP Sp 结论：如果两种证券收益完全正相关，那么组合的收益与风险都是加权平均数，权数都是投资份额。因此，无法通过组合使得组合投资的风险比最小的那个证券还低。完全不相关
对于两种证券而言，
结论是可以降低风险。例如，假设有两种股票A和B，其相关系数为0，并且SA=2[%]，SB=4[%]，XA=50[%]，XB=50[%]，则组合方差为
但2.24[%]大于2[%]，即组合风险还高于单个证券风险最低的那个证券风险。但如果将第一种证券的投资比例增加到90[%]时，
此时组合的风险比任何单个证券的风险都低。完全负相关对于两种证券而言，
结论是可以降低风险，并且可以完全回避风险。
例如，假设有两种股票A和B，其相关系数为-1，并且SA=2[%]，SB=4[%]，XA=50[%]，XB=50[%]，则组合方差为
总结投资组合收益与单个资产收益间的相关性无关，而风险与单个证券收益间的相关性有非常大的关系；单个证券间的收益完全正相关时，投资组合的收益无法低于单个证券风险最低的那个；单个证券间的收益完全无关时，投资组合可以降低风险。