第二章第三节 抵押贷款与证券化.pptVIP

2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 1 第三节 抵押贷款与证券化 抵押贷款的基本形式 抵押贷款的风险 资产证券化的模式 资产证券化评述 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 2 一、抵押贷款的形式 抵押贷款是以不动产做抵押品，以保证借款人违约时能通过抵押品处置而收回贷款的一种长期信用。发达国家大多由专业银行经营，我国主要由商业银行经营。 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 3 抵押贷款的分类 根据抵押财产不同划分 不动产抵押 存货抵押 设备抵押 人寿保单抵押 证券抵押贷款 根据贷款资金的使用目的划分 住宅抵押贷款 商业抵押贷款 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 4 固定利率抵押贷款（1） 本金等额偿还的抵押贷款 （CAM ） 每月本金摊销额＝贷款总额/（贷款年限×12） 当月应计利息＝当月贷款余额×年利率/12 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 5 固定利率抵押贷款（2） 本息均摊的抵押贷款（CPM） 利率在贷款期间保持不变，每月付款额恒定 。每月付款额作为等额年金对待，所有年金的现值之和为贷款本金 。 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 6 固定利率抵押贷款（3） 其它固定利率住房抵押贷款方式 气球抵押贷款（Balloon Loan） 所谓气球抵押贷款是指最后一次付款额比以前历次都大的贷款方式。 分级付款式抵押贷款 逆向年金抵押贷款 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 7 浮动利率抵押贷款 随价调整抵押贷款 （PLAM ） 可变利率抵押贷款 （ARM） 增殖分享抵押贷款 （SAM） 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 8 二、抵押贷款的风险 信用风险 流动性风险 抵押品风险 利率风险 提前还款风险 其他风险 政策事件风险 宏观政策风险 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 9 *美国次贷危机 美国次级债危机的源头在于违约率上升，而违约率上升的根源在于还款利率的上升和房地产价格的下降。如前所述，由于很多次级债借款者申请了可调整利率抵押贷款（ARM）。一旦贷款利率重新设定，在基准利率上升周期内贷款利率一定会显著上涨。目前的违约率上升正是因为在2006年大约4000亿美元的次级债贷款重新设定了利率。由于今年大约有1万亿美元的ARM将重新设定，因此可以判断在未来一年时间内次级贷款和Alt－A贷款的违约率可能进一步上升，构筑在这些贷款基础上的MBS和CDO的价值将会继续缩水，大量购买以上金融产品的对冲基金或其他高杠杆性金融机构破产的案例很可能继续发生。美国金融市场的动荡可能造成大量短期资本流出美国，进而对美国平衡国际收支形成压力，造成美元贬值。美元贬值可能造成东亚国家和石油输出国在国际资本市场上减持美国国债，这一方面会造成美国国内长期利率上升，对中长期经济增长产生不利影响；另一方面会弱化美元在国际货币体系中的影响力。此外，美元贬值和外国投资者集体减持美元资产的行为将会加剧全球金融市场动荡，甚至酿成全球性金融危机。 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 10 三、资产证券化的模式 资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产进行一定形式的组合，并以资产组合所产生的现金流为支撑发行证券的过程。 资产证券化（ABS）的主要形式是住房抵押贷款证券化（MBS）。次贷危机爆发前，美国金融机构又在MBS基础上创新出多种形式，如按揭贷款支持的商业票据（ABCP）和按揭贷款抵押债权（CDO）外，还有号称衍生品之衍生品的信贷违约掉期（CDS）等。 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 11 资产证券化的特征 基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产。 是一种结构化的过程，将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售。 可实现再融资和将资产移出表外的目的。 可提高资产的流动性，将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 12 资产证券化的基本过程 资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排和资产支持证券的发行，以及发行后管理等环节。 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 13 资产证券化的基本过程 ABS的主要参与者 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 14 特殊目的载体 资产证券化的交易过程关键是一个特殊目的载体（SPV）。根据SPV构成的不同形式，可分为特殊目的公司（SPC）、特殊目的信托（SPT），以及基金或理财计划等类型。 2011-11-8 金融市场学二（3）资产证券化 15