金融理论专题通货膨胀目标制.pptVIP

* 求解上述方程得到均衡状态下货币政策对产出、价格以及汇率的影响： 因为分母是正的，而 ＜0，所以货币供给增加将带来产出增加、物价上涨，且本币贬值。 * 进一步得出经济开放度 与货币政策之间的关系： 上式表明货币政策对产出的作用随着经济开放度的提高而下降 货币政策对物价水平的影响则随着经济开放度的提高而上升 * （二）开放经济下的通货膨胀目标制的政策表现 在一个封闭的经济体中，标准的货币政策传导渠道包括总需求渠道和预期渠道。 货币 政策 利率 信贷 总需求 总供给 通货 膨胀 货币 政策 工资 价格 通胀 预期 通货 膨胀 * 而在开放经济下，需要着重考虑汇率对通胀率的影响。 此时，货币态势的变化与通货膨胀之间的传导渠道主要有两种： 直接渠道 间接渠道 利率 上升 汇率 升值 进口商品 价格下降 直接降低 通货膨胀 利率 上升 减弱预期 降低投资 消费 下降 汇率 升值 支出转向 非贸易品 通胀 降低 * 货币政策传导机制是指货币当局的政策操作影响货币政策最终目标的作用过程。 更具体地说，“货币政策传导机制是由中央银行信号变化而产生的冲击所引起的经济过程中，各中介变量的连锁反应，并最终引起实际经济变量变化的途径，它是货币经济学中最复杂的问题之一，也是国内外学者长期进行研究的热点之一。自凯恩斯建立宏观经济分析框架以来，西方各经济学流派提出了各种不同的货币政策传导途径，而且其中还存在很大分歧。但是，从理论上这基本上表现为两种观点—货币传导论和信用传导论”。 五、货币政策传导机制 * （一）货币传导论 1、凯恩斯主义的货币传导机制 利率传导机制 M ↑→ r ↓→ I ↑ → E ↑→ Y ↑ 托宾Q理论 M ↑→ Ps↑ → q ↑→ I ↑→ Y↑ 财富传导机制 M↑ → Ps↑→ 财富W↑→ 消费C↑ → Y↑ * 2、货币主义的货币传导机制 以名义货币供给量为政策工具的传导机制 汇率渠道 20世纪70年代后期，世界进入浮动汇率时代，汇率的变动不仅直接影响到一国的进出口业务，而且还会影响到一国的资本流动、进而引起生产水平的变化。 货币主义强调：货币供求变动 汇率变动 国际收支失衡 由此表明货币市场失衡 汇率成为货币政策 传导的新渠道 M ↑→ E ↑→ (P , r) → I ↑→ Y ↑ * OA G H K OB OB* A B B* PW PW PW PW PW PW PW 斯沃博达模型中的货币政策传导机制 根据模型，在固定汇率下，国外货币供给的增加将会通过国际收支的变动传导到国内，影响国内价格水平。不过，其传导渠道并不是单一的，货币主义通常强调两条传导渠道：一是价格传导渠道；二是国际收支差额传导渠道。 * （二）新凯恩斯主义的CC-LM模型 1、货币传导机制理论的不足 2、对信用重要性的重新表述 传统理论存在两个隐含的前提假设： （1）借贷双方的信息是对称的，金融资产具有完全的替代性； （2）金融资产的价格——利率能够自动调节，使市场出清。 但由于信息不对称，上述两个前提不能成立。 Bernanke Blinder（1988）指出，银行在金融体系中发挥着特殊的作用，因为银行贷款融资对于特定借款人，尤其是中小企业和个人是不可或缺的。 * 3、CC-LM模型的提出 CC-LM模型是在IS-LM模型提出的两市场均衡基础上扩展为信贷市场、货币市场和实物市场的三市场均衡模型。 （1）信贷市场 模型中有三项资产：货币、债券和银行贷款。假设借贷双方都依据利率水平在债券和贷款之间进行选择。 贷款需求： * 贷款供给： 想象一个简化的银行资产负债表，资产方有储备 、债券 、贷款 ，负债方只有存款 ，不考虑现金，并忽略资本。由于储备包括法定存款准备 和超额准备 ，所以银行的总限制是： 为简单起见，假设超额准备 为零。假设资产组合的比例分配取决于各资产的回报率，由此得到贷款供给函数： * 贷款市场出清时： ① * 显然，在既定的产出和债券利率水平下，一次信贷供给反向的冲击将导致 的正向变化，从而贷款利率水平将会提高；而一次正向的信贷需求冲击也将使 变大，结果导致贷款利率上升。 （2）货币市场 货币市场仍由传统的LM曲线来描述。整理后得到： ② * （3）实物市场 通过联系产出需求与贷