第7章长期投资决策.pptVIP

（3）评价标准： 当净现值大于零，则说明方案可行；当净现值小于零，则说明方案不可行。 （4）举例： （5）优缺点： 2．现值指数 （1）定义： 是指任何一项投资方案的未来现金净流量现值之和与初始投资额现值的比率。 （2）计算公式： （3）评价标准： 用现值指数进行评价，则是根据各个备选方案的现值指数是否大于1来确定该方案是否可行。若现值指数大于或等于1，则可行；若现值指数小于1，则不可行。 （4）举例： （5）优缺点： 3．内含报酬率 （1）定义：又称内部报酬率或内部收益率，是指未来现金流入量现值等于现金流出量现值时所采用的贴现率，或者说是使净现值等于零的贴现率。 （2）评价标准： ①内含报酬率大于预定投资报酬率，投资方案可行； ②内含报酬率小于预定投资报酬率，投资方案不可行； ③若几个投资方案均大于预定投资报酬率，则以大取之。 （3）计算公式： ●各年现金净流量相等 ●各年现金净流量不相等 （4）举例： （5）优缺点： 4．三种现值决策法的比较 （1）净现值法与内含报酬率法的比较。 ●对于独立方案，运用净现值法和内含报酬率法，能够作出相同的决策。但是，对于两个互斥投资方案而言，用这两种方法可能导致相互矛盾的结论。 ●净现值和内含报酬率的主要区别是：①经济意义不同。净现值表示从事一项投资会使企业价值增加或减少的现值，而内含报酬率则表示投资项目的内在报酬率。②计算净现值需要首先确定贴现率大小，而内含报酬率的计算则不需如此。③在对多个互斥方案排序时有时会得出不同结论。 （2）净现值法与现金指数法的比较。 ●净现值法和现金指数法有很多相似之处，例如，两者都需要将未来各年净现金流量按给定的贴现率（通常取作资金成本）进行贴现。 ●但是，两者还是有些不同，主要表现在：①经济意义不同。②在进行互斥方案排序决策时，两种方法可能会得出不同的结论，其原因在于初始投资不同。 （3）内含报酬率法与现金指数法的比较。 ●虽然内含报酬率和现金指数都可以在一定意义上表明投资效率的高低， ●但是，两者之间也存在一定的差异，主要表现在：①现值指数的计算首先需要确定贴现率，而内含报酬率则不需要。②两者对再投资报酬率的假定不同，这一点与净现值法和内含报酬率法两者的关系相同。 返回 7．4 长期投资决策分析方法的应用 7．4．1 固定资产更新决策 企业的生产设备由于发生有形和无形损耗，在使用一定时期后必须进行更新，以确保其正常的使用效能。但更新设备投入的资本较多，对企业经济效益影响较大。因此，设备何时更新、是否更新成了投资决策需要分析解决的问题。 【实例7．23】明光公司流水线上有一设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表7．4所示。 假定企业所得税率为40%，资金成本为10%，新旧设备均采用直线法计提折旧，要求作出继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。 继续使用旧设备方案： 每年计提折旧=（400 000－0）÷10=40 000（元） 净利=（500 000－300 000－40 000）×（1－40%）=96 000（元） 营业现金净流量=96 000＋40 000=136 000（元） 初始投资应是旧设备的“现时价值”，即100 000元 更新设备方案： 每年应提折旧=（600 000－100 000）÷5=100 000（元） 净利=（800 000－400 000－100 000）×（1－40%）=180 000（元） 营业现金净流量=180 000＋100 000=280 000（元） 初始投资为600 000元，期末收回残值100 000元。 差量方案的净现值： NPV=144 000×（P/A，10%，4）＋244 000（P/F，10%，5）－500 000=108 000（元） 可见，设备更新后，能比继续使用旧设备多获得108 000元的净现值，故应进行更新。 7．4．2 固定资产经济寿命的决策 经济寿命是指固定资产能够提供经济效益的期限，它与自然寿命有所区别。自然寿命是指固定资产从投入使用到完全报废为止的整个期限，经济寿命则是指能使固定资产的年平均成本达到最低值的使用期限。因此，经济寿命又称为最优更新期或最低平均年成本期。一般情况下，固定资产的经济寿命总是短于其自然寿命。 决定固定资产经济寿命的两个成本因素是：（1）持有成本。（2）运行成本。 随着时间的推移，运行成本和持有成本呈反方向变化，两者之和呈马鞍型。这样，就必然存在一个最经济的使用年限。 设：C——固定资产原值 Sn——n年后固定资产余值 Cn——第n年运行成本 n——预计使用年限 i——投资最低报酬率 7．4．3 设备购置或经营租赁