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第三章 资本成本 通过本章的学习，了解资本成本的概念、性质、分类及其作用；掌握个别资本成本（债务资本成本和权益资本成本）的计算及应用；掌握加权平均资本成本和边际资本成本的计算方法和适应范围。 3.1资本成本概述 3.1.1资本成本的概念及构成 1.资本成本 是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹资费用和使用费用两部分。 2.资本成本的构成 资本成本可以用绝对数表示,也可以用相对数表示。在多数场合，资本成本是以相对数表示的资本成本率，即资本使用费用与实际筹资金额之间的比率，其计算公式为: 3.1.2 资本成本的性质 1.资本成本是资本所有权与资本使用权相分离的产物。 2.资本成本具有一般产品成本的基本属性，同时也不同于产品成本。 3.资本成本与资金时间价值既有联系又有区别。 3.1.3 资本成的种类 1.个别资本成本 包括债务资本成本和权益资本成本 2.加权平均资本成本 3.边际资本成本 3.1.4资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、进行资本结构决策、选择追加筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 3.资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据。 3.2 个别资本成本的计算 3.2.1债务资本成本 （cost of debt capital） 债务资本成本是指长期借款形成的成本和债券筹资形成的成本，主要包括：长期借款成本和债券成本。 1.长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息通常允许在企业所得税前支付，可以起到抵税的作用。 （1）在不考虑货币时间价值的情况下，计算公式为： 或 例题 某企业从银行取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，假定筹资费用率为0.2％，企业所得税率为25%。求该项长期借款的资本成本？ （2）在考虑货币时间价值的情况下，计算公式为： 2.债券成本 债券成本主要包括债券利息和筹资费用。债券利息也允许在所得税前支付。 （1）在不考虑货币时间价值的情况下，计算公式为： 例题 某公司拟发行总面额为1000万元，票面利率为12％，10年期、每年付息一次的债券，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，求该债券成本？ 说明 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算债券成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。 （2）在考虑货币时间价值的情况下， 计算公式为： 3.2.2 权益资本成本 权益资本成本包含两部分：一是筹资费用，二是投资者对所投资金的预期报酬（亦即预期投资报酬）。 包括：1.优先股成本 2.普通股成本 3.留存收益成本 1.优先股成本 1.优先股成本 优先股是介于普通股和债券之间的一类债券。 特点：没有偿还本金的日期，股利从税后利润支付；股息是固定的。 优先股成本计算公式： 例题 某公司拟发行优先股，面值总额为100万元，年股利率为12%，筹资费用率为面值的2.5%，求该优先股成本？ 2.普通股成本 计算普通股成本的方法有：资本资产定价模型法、股利增长模型法、历史平均报酬法和市盈率法等。 重点介绍 （1）股利增长模型法 （2）资本资产定价模型法 (1)股利增长模型法 依据股票投资的收益率不断提高的思路计算普通股成本，一般假定收益以固定的年增长率递增。 计算公式为： 例题 某公司以面值（每股10元）发行普通股500万股，总价格5000万元，筹资费用率为6%，已知第一年末每股发放股利1.2元，以后每年以2%的比率增长，求普通股成本？ (2)资本资产定价模式法 根据股票的风险特征，采用风险贴水模式而计算的方法。 计算公式： 例题 某公司拟发行普通股，假定市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，该公司股票的贝他系数为1.2，求该普通股成本？ 3.留存收益 留存收益是由公司税后利润形成的收益，其所有权属于股东，实质上是股东对公司追加的主权资本。 计算公式为： 3.3 加权平均资本成本和边际资本成本 3.3.1 加权平均资本成本 (WACC) 是企业以各种方式所筹集的全部长期资金的总成本，一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 其计算公式为： 例题 某企业按账面值所反映的长期资金共计1000万元，其中长期借款200万元，应付长期债券100万元，普通股500