第四章_资本成本预算和资本结构.ppt

当息税前利润为160万元时，筹资后每股收益计算表 （单位：万元） 项目 增发普通股 追加长期借款 发行优先股 息税前利润 减：长期借款利息 税前利润 减：所得税（40％） 税后利润 减：优先股利润 普通股可分配利润 普通股股数（万股） 普通股每股利润（EPS） 160 9 151 60.4 90.6 － 90.6 130 0.70 160 27 133 53.2 79.8 － 79.8 100 0.80 160 9 151 60.4 90.6 15 75.6 100 0.76 当息税前利润为50万元时，筹资后每股收益计算表 （单位：万元） 项目 增发普通股 追加长期借款 发行优先股 息税前利润 减：长期借款利息 税前利润 减：所得税（40％） 税后利润 减：优先股利润 普通股可分配利润 普通股股数（万股） 普通股每股利润（EPS） 50 9 41 16.4 24.6 － 24.6 130 0.20 50 27 23 9.2 13.8 － 13.8 100 0.14 50 9 41 16.4 24.6 15 9.6 100 0.10 当息税前利润为不确定时，采用每股收益无差别点法进行判断 ① 增发普通股与增加长期借款两种筹资方式每股利润无差别点为： EBIT＝87万元 图示 ② 增发普通股与发行优先股两种筹资方式的每股利润无差别点为： EBIT＝117.3万元图示 = ＝ = 最优资本结构决策—公司价值分析法 最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。一般适用于较大规模的上市公司。 1) 公司的价值等于其未来净收益按照一定折现率折现的价值，即公司未来净收益的折现值。其计算可用公式表示为：V＝ 2)公司价值是其股票的现行市场价值。 3) 公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。V＝B＋S S= 长期借款和普通股决策 EPS EBIT 0.36 87 27 9 借款 普通股 优先股与普通股决策 EPS EBIT 0.5 117 52 9 优先股 普通股 表4-5 甲公司经营杠杆风险计算表 年份 营业收入 营业收入增长率（%） 变动成本 固定成本 息税前利润 利润增长率（%） 2003 3 000 － 1500 900 600 － 2004 2 600 －13% 1 300 900 400 －33% 2005 2 400 －8% 1 200 900 300 －25% 返回 经营杠杆计算例题 返回 第三章 资本成本和资本结构 第二节 杠杆原理(二) 三、财务杠杆 1．财务杠杆概念　是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 财务杠杆既有利益的一面，也有风险的一面。 2．财务杠杆利益　财务杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个杠杆而给股权资本带来的额外收益。 例17　 3．财务杠杆风险　财务杠杆风险也称为财务风险，是指企业在经营活动中与筹资有关的风险。 例18　 三、财务杠杆 4．财务杠杆系数的计算　对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数（DFL）是指普通股每股利润(EPS)的变动率相当于息税前利润变动率(EBIT)的倍数，其计算公式为： 例4-19　乙公司全部长期资本为1000万元，债权资本比例为0.5，债务年利息率为10%，公司所得税率为40%。在息税前利润为200万元时，其财务杠杆系数的计算如下： 5．影响财务杠杆利益与风险的因素　 四、复合杠杆 1．复合杠杆的概念　复合杠杆也叫做总杠杆、联合杠杆。是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。它用来反映企业综合利用财务杠杆和经营杠杆而给企业普通股股东收益带来的影响。 2．复合杠杆系数的计算　对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数（DCL）或总杠杆系数(DTL)。复合杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为： 复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 四、复合杠杆 例4-20　方圆公司长期资本总额为400万元，其中长期负债占50%，年利率为10%，该公司年销售额为100万元，固定成本总额为10万元，变动成本为60万元，则其复合杠杆系数的计算如下： 复合风险 由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。 课后作业 比奇纸业有限公司