第三章 资本预算.pptVIP

* 互斥方案决策的四种情况 * 互斥方案决策的四种情况 * 互斥方案决策的四种情况 * 互斥方案决策的四种情况 * 互斥方案决策的四种情况 * 互斥方案决策的四种情况 * 互斥方案投资决策应用举例 【例】某公司决定新建一个工厂，有甲、乙两个方案可供选择，甲方案原始投资50万，第0年投入，一年后投产，投产前需垫支流动资金10万元，项目寿命期为3年，其现金流量预计分别为25万、30万、32万。乙方案需在第0年投入100万元，也是一年后投产，投产前需垫支流动资金10万元，项目寿命也是3年，其现金净流量预计分别为40万、56万、60万。设必要报酬率为10％，试做出投资决策。 * 【解】 * 还需要计算净现值率NPVR 【解】 * 【解】 * 资本预算实务—— 首选方法(％) 辅助方法(％) 平均会计收益率( A A R ) 1 0 . 7 1 4 . 6 回收期( P P ) 5 . 0 3 7 . 6 内部收益率( I R R ) 6 5 . 3 1 4 . 6 净现值( N P V ) 1 6 . 5 3 0 . 0 其他方法 2 . 5 3 . 2 1 0 0 1 0 0 资料来源： M. T. Stanley and S. B. Block.“ A Survey of Multinational Capital Budgeting,” The Finance R e v i e w (March 1984). pp.36-51. 大型跨国公司运用资本预算方法的调查结论 * 大公司最经常使用的资本预算方法是内部收益率法（ I R R）、净现值法（N P V），或者是将二者结合起来使用。上表是一份对美国大型跨国公司的调查报告，在全部回复问卷的公司中有8 0％使用净现值或内部收益率法。回收期法则很少被作为首选的决策方法，但在辅助方法中却是使用率最高的。 资本预算中定量技术的使用情况因行业而异。应该想得到，那些有可能精确预测现金流量的公司往往倾向于使用净现值法。例如在石油类企业中，预测的现金流量就具有很高的可信度。正因为如此，能源类的公司中往往将净现值法作为其首选的资本预算方法。相反，要预测影片制作公司的现金流量就十分困难。很多畅销影片，如《摇滚》（R o c k y）、星球大战（Star Wa r s）、《E T》和《致命的诱惑》（Fatal Attraction）等，它们的票房收入都远远地超过了预先的想像。而像《天堂之门》（Heaven‘s Gate）与《Howard the Duck》等影片所遭受的冷遇和重挫也是制作人始料未及的。正因为如此，电影公司往往很少考虑使用净现值法。 推荐书目 罗斯－《公司理财》 * 第三章 资本预算 3.3 风险分析与最优资本预算 * 3.3.1 能够确定概率分布的决策分析方法 1）按风险调整贴现率法 将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。 * 按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 * 2）按风险调整现金流量法 先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法。 * 确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数(通常称为约当系数)折算为大 约相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无风险贴现率来评价风险投资项目 的决策分析方法。 * 确定当量法的优缺点 优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 缺点: 如何准确、合理地确定约当系数十分困难 * 3.3.2 不能确定概率分布的决策分析方法 1）敏感性分析 敏感性分析的基本原则是变动影响投资项目未来现金流量的某个因素，而固定其他因素，观察在这种状况下项目的净现值或内含