第七章 资本 预算.pptVIP

10.55% = crossover rate 16.04% = IRRA 12.94% = IRRB P 165 表7-5 各种资本预算方案的使用频率 小结—贴现的现金流 净现值 市场价值与成本之间的差异 接受净现值大于0的项目 不存在严重问题 内含收益率 使得NPV等于0时的贴现率 接受IRR大于必要报酬率的项目 当现金流模式是传统模式时，决策结果与NPV一致 当现金流模式为非传统模式或互斥项目时，IRR决策不可靠 获利指数 收益-成本比率 接受PI大于1的项目 不能用于对互斥项目的决策 用于资本配给情况下对项目的排序 小结—投资回收期 投资回收期 回收初始投资的时间长度 接受投资回收期短于特定时期的项目 没有考虑货币的时间价值，并且接受标准较为武断 贴现的投资回收期 现金流贴现后，回收初始投资的时间长度 接受投资回收期短于特定时期的项目 接受标准较为武断 小结—会计标准 平均会计报酬率 度量会计利润与投资账面价值的比率 接受AAR高于特定水平的项目 存在严重问题，一般不宜使用 快速测试 思考下面一个投资项目，投资成本为$100,000，5年中每年的现金流入为$25,000。必要报酬率为9%，投资回收期标准为4年。 计算投资回收期？ 计算贴现的投资回收期？ 计算NPV? 计算IRR？ 是否接受该项目？ 应该使用哪种方法？ 什么情况下IRR规则不可靠？ 计算交叉点：两个项目的NPV 相等时的贴现率 Compute the IRR for either project “A-B” or “B-A” 10.55% = IRR 例、某企业投资15500元购入一台设备。该设备可使用三年，预计残值为500元，按直线法计提折旧。设备投产后每年实现销售收入分别为10000元，20000元，15000元，除折旧外的费用分别为4000元，12000元，5000元。企业所得税率为40%，企业要求的最低报酬率为10%。要求：用净现值法判断该方按是否可行。 首先计算该投资方案各年的现金净流量。 （15500-500）/3 每年折旧额= =5000元 第一年税后利润=（10000-4000-5000）×（1-40%）=600元 第一年现金净流量=600+5000=5600元 第二年税后利润=（20000-12000-5000）×（1-40%）=1800元 第二年现金净流量=1800+5000=6800元 第三年税后利润=（15000-5000-5000）×（1-40%）=3000元 第三年现金净流量=3000+5000+500=8500元 在计算出各年现金净流量的基础上再计算项目净现值。 净现值=5600×0.909+6800×0.826+8500×0.751-15500=1590.7元 由此可见,该投资项目经济上是可行的。 已知某公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年；设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%；公司所得税率50%，要求： （1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的投资回收期。 （3）计算该投资项目的平均报酬率。 （4）如果以10%作为折现率，计算其净现值。 * The cross-over rate is the IRR of project A-B 年平均投资额又称为年平均帐面价值 直线法计提折旧时，平均投资额为原始投资的一半。 例: P 153 根据平均会计报酬率法则，如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标会计报酬率，那么就可以接受这个项目。 平均会计报酬率法则的优缺点： P 154 常被用做净现值法的备选方案 二、贴现分析法 在进行项目评估时，先将项目各年的现金流量贴现，然后计算有关指标判定项目可行性的方法。 （一）贴现回收期 贴现回收期是指贴现现金流量的总和等于其初始投资所需的时间。 法则：根据贴现回收期法则，如果一项投资的贴现回收期低于某个预先设定的年数，那么该投资就是可以接受的。 例： P152 贴现投资回收期 2.88年 投资回收期 2年 优缺点： P 153 （二）净现值法 净现值是指特定方案未来现金净流量的现值与投资额现值之间的差额。 或：投资项目各年现金净流量现值的代数和。 折现率一般采用下列三种标准： （1）资本成本率 （2）同类项目报酬率 （3）期望报酬率 净现值的计算按以下步骤进行： 1、确定各年的现金净流量和投资额 2、用既定的折现率将各年的现金净流量和投资额折为现值； 3、将未来各年现金净流量的总现值减去投资的总