【预算管理精品】第九章股利 政策.pptVIP

一、剩余型股利政策 　　这种股利政策以满足公司的资本需求为出发点，公司利润首先用于满足预期收益率超过资本成本率的投资资金需要，若有剩余利润，才用于派发股利。 　　剩余型股利政策注重于扩大再生产。 优点： （1）能充分利用最低成本的资金来源，保持合理的资本结构。 （2）如果投资收益高，则能给股东更大的回报。 缺点： （1）股利发放少 （2）波动性大，不确定性高　　 二、稳定股利额政策 　　这种股利政策把股利分配额作为一个优先考虑的目标，不让其随利润和资金的需求的波动而波动。但也并非一成不变。 优点: （1）使股东每年获得稳定的股利。 （2）给证券市场上的投资者以稳定的预期，表达了公司管理层对股东的诚心。 （3）满足了一些要求稳定收入的机构投资者的需求。 缺点: （1）不能完全反映公司当期的经营业绩。 （2）造成老股东的收益向新股东转移。 三、固定股利支付率政策 　　是公司从税后利润中提取固定百分比作为股息分配给股东。 　　这是一种真正稳定的股利政策。 　　但从绝对数来看，其变化较大，容易造成股票价格异常波动。 四、低正常股利加额外股利政策 　　这种股利政策介于上述稳定股利额政策和固定股利支付率政策之间。公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，在利润较多的年份又可将盈余以额外股利的形式派发给股东。 　　优点是给利润浮动性较大的公司以较大的弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁，股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良的印象，不利于公司股价的稳定。 五、我国上市公司股利政策发放的特点 1、股利政策在执行过程中缺乏连续性和稳定性，随意性较强。 2、政策导向严重 3、股利分配行为不规范 　　现金股利少，派送高 4、股利分配水平低 第四节　一个简化的公司决策模型 一、影响股利政策的因素 （一）法律因素 1、资本保全的约束 　　公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。 2、企业积累的约束 　　在公司分配股利之前，应当按法定程序先提取各种公积金。 3、企业利润的约束 　　只有在弥补亏损后才能发放股利。 4、偿债能力的约束 （二）债务契约因素 　　债务契约是指债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制包括： 1、规定每股股利的最高限额 2、规定未来股息只能用借款协议签订以后的新增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存利润。 3、规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利。 （三）公司自身因素 1、现金流量 2、举债能力 3、投资机会 4、资本成本 （四）股东因素 1、追求稳定的收入，规避风险 　　因而要求多分配现金股利 2、担心控制权的稀释 　　从而倾向于少分配现金股利，多留存利润。 3、规避所得税 二、投资决策、融资决策与股利决策之间的相机确定 　　为了保证公司的实际资本结构不偏离目标结构，股利决策必须与投资决策、融资决策相协调。 三、投资决策、融资决策与股利决策之间的长期协调模型 　　在一个较长的时期里，公司在投资目标、融资约束与股利分配之间进行协调。 　　首先，确定在这样一个时间段里公司可能面临的各种投资机会，以定出公司总的资金需求； 　　其次，根据公司经营风险状况及其相关因素写出目标资本负债比率； 再次，测算公司内部融资的规模；　 　　最后计算出公司在这几年里有多少利润可以用作股利分配。 四、公司股利的决策 1、计算可分配利润 2、决定股利的发放时间与规模 * 公司可以留存较多的利润用于再投资，尽管投资者获利的股利相对减少，但是再投资将会刺激股票价格的上升，从而使得投资者的财富增加，投资者的流动性需求也可以通过股票交易得到满足。所以在多发股利或少发股利的情况下，投资者的境况并无差别。 另外，公司也可以在满足再投资的情况下发放较多的红利，但必须示意性新股进行筹资，增发新股将使股票价格下跌，于是股东的实际财富仍没有变化。因而股利支付比率不会影响公司的股价。 * * 1、这一理论是对MM理论关于无所得税的反驳。 2、这说明投资者是关心股息的支付形式的。 * 这一理论是流行最广泛和最持久的股利理论。其初期表现为股利重要论，后来经戈登等的发展而逐步完善。 其实，提高红利并不能减少股票的基本风险，风险与股利之间的因果关系是高风险导致低股利，而不是低股利导致高风险。但这一理论比较符合现实。 * * 对不同股票的供求会通过市场机制达到一个动态均衡，一旦市场处于均衡状态，则没有公司能够通过改变股利政策来影响股票价格。 * 1、增加股利。但对于在公司而言，他们拥有大量的信息的方式，用增加股利的方式传递信息未必是成本最低、效果最好的方式。同时，也可能是公司以前并未发放股利。