资本预 算2.pptVIP

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内部收益率与净现值指标的比较 IRR不适合借款性质的项目评估 如果仅凭IRR对项目进行评估,那项目G和H都是可行的, 事实上项目H是借款项目,产生负的现金流量,因此该项目是亏损的。 内部收益率与净现值指标的比较 关于独立项目的选择 采用净现值和内部收益率对独立项目进行决策,两者将得出相同的结论:即净现值指标认为可行,内部收益率也同样认为可行。 内部收益率与净现值指标的比较 关于互斥项目的选择 在以下两种情况中,NPV和IRR会产生不一致的结论。 -规模差异 -时间差异 关于互斥项目的选择 IRR的计算往往会忽略了投资规模的差异 项目X具有较大的IRR 而Y的NPY比较大 在两个项目中应该选哪个呢? 关于互斥项目的选择 按照IRR标准,似乎项目X的收益率大,比Y更 可取。可事实上,IRR给出了错误的决策。 NPV(元) i 1250 500 项目X 项目Y 18.75% IRRy=25% IRRx=50% 从图中,可看到当边际资本成本大于18.75%,项目X 优于项目Y.而当边际资本成本小于18.75%时,应首选项目Y. 关于互斥项目的选择 因此可采用增额现金流量的角度来分析: △IRRy-x=18.87%,大于边际资本成本10%, △NPVy-x=318,大于0,因此选择项目Y. 关于互斥项目的选择 时间差异是指一个项目的现金流量可能发生在较早的时间,而另一个项目现金流量可能集中在较晚的时间.因此用IRR不能正确反应项目的盈利性,在互斥项目应采用净现值指标. 内部收益率与净现值指标的比较 多个收益率 项目A 若计算内部收益率,则会得到25%和400%. IRRa=25% IRRb=400% 100 200 300 400 500 200 400 600 800 200 400 600 NPV(元) 折现率% 当项目的资本成本取10%时,净现值为?387万元,项目将被拒绝;而当边际资本成本处于25%至400%之间时,净现值大于零,项目可取。 多个收益率 6.3 投资项目的财务评价指标 盈利能力指数(profitability index) I---项目初始投资 k---边际资本成本 盈利能力指数 盈利能力指数规则: 如果获利指数大于或等于1,则应接受该项目;如果获利指数小于1,则应拒绝该项目. 投资项目财务评价指标的应用 6.4 特殊情况下的资本预算问题 投资时间的确定 即确定什么时候是取得净现值大于零的投资最佳时机. 参见书P161页例题 6.4 特殊情况下的资本预算问题 寿命期不等的项目比较 由于寿命期不同,项目往往缺乏可比性. 年等值法:计算项目净现值等值的年末年金,用AE表示,如果年金为净收益,取净收益年金高的项目;如果年金为支出,则取支出年金低的项目。 寿命期不等的项目比较 设某公司考虑两个互斥项目E和项目F,两个项目具有不同的寿命期,项目E为3年,项目F为6 年。这两个项目在寿命期末的残值刚好抵销其清理成本,净残值为零。折现率取14%,初始投资、随后的净现金流入量如表所示(金额单位:元): 寿命期不等的项目比较 第一步:计算两个项目在各自寿命期内的净现值. NPVE=-50,000+24,000(P/A,14%,3)=-50,000+24,000?2.332=5,728 NPVF=-50,000+15,000(P/A,14%,6)=-50,000+15,000?3.889=8,335 第二步:在已知项目净现值的条件下,可计算与之等值的年末年金AE: 第三步:由于项目E的年等值高于项目F,应取项目E。 6.4 特殊情况下的资本预算问题 更新改造的资本预算 更新改造投资项目涉及有关淘汰旧设备并用更有效的设备作为替代的决策。 例某公司有以下两种方案,方案一是继续使用旧设备;方案二是用新方案替换旧设备。已知折现率为10%,设备残值均为0。 更新改造的资本预算 先计算继续使用旧设备在今后10年的净现值PV为: NPV 旧设备= ?200,000 ? (P/A,10%,10) = ?200,000 ? (6.1446) = ?1,229,000元 然后计算用新设备替换旧设备在今后10年的成本现值PV为: NPV新设备 = ?190,000 ? (P/A,10%,10) ?70,000 = ?1,237,000元 注意我们在计算中并没有考虑旧设备的原始投资和账面净值,因为这 都属于沉没成本。从以上计算得知,新设备的净现值略低于旧设备的净现值。应取继续使用旧设备的方案。 我们也可分析当新设备替代旧设备时将会产生的节省,将新设备与旧设备的现金流量相减,计算新设备比

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