公司金融-第四章 资本预算决策 方法.pptVIP

* 第四章 资本预算决策方法 一、投资回收期法 二、平均会计收益率法 三、净现值法 四、内部收益率法 五、盈利指数法 六、折现投资回收期法 * 一、投资回收期法（ payback period rule) 1、定义： 指企业利用投资项目产生的未折现现金流量来回收项目初始投资所需的年限 。 计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期的期望现金流进行累计（不必折现），当累计额等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。 * 例1：比较投资回收期和净现值 假设耐克公司要求的投资回收期为两年。项目S和项目L的资本成本为15%。这两个项目的期望现金流如下表所示。按回收期决策规则会作出怎样的选择？ 年 0 1 2 3 4 5 项目S -1000 500 500 150 100 0 项目L -1000 300 300 400 500 500 * 2、特点： ? 容易理解，容易计算。 ? 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 ? 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流。 ? 缺乏客观的决策指标。 回收期决策规则： 接受投资回收期小于设定时间的项目或者回收期小的项目。 * 3、适用性： ? 适用于投资环境不稳定、风险较大的投资项目评估。 ? 适用于流动资金短缺、较难筹集外部资金的企业 。 ? 适用于小型企业或者小型投资项目的决策。 * 二、平均会计收益率法 （average accounting return rule） 1、定义： 扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。 * 例2： 诺基亚集团在某高科技项目上投资800万美元。投资成本按照加速法进行摊销，该项目的经济寿命期为3年，每年的摊销额分别为：400万美元、250万美元和150万美元。预计该项目在经济寿命期内每年能够产生税前收益200万美元。 假设税率为25%，该项目的平均会计收益率是多少？ * 2、特点： ? 简单易懂，容易计算，它所需的资料只是平均税后收益以及初始投资额。 ? 抛开客观且合理的数据，使用会计账面上的净收益和账面投资净值来决定是否进行投资。 ? 没有考虑货币的时间价值，没有考虑时间序列。 ? 缺乏客观的决策指标。 若目标会计收益率低于平均会计收益率则接受项目。 * 三、净现值法 （net present value） 1、定义： 项目的净现值是以项目寿命期各个阶段的预期现金流量折现现值的加总，减去初始投资支出 。 * 净现值法的特点： 充分考虑了货币的时间价值，它不仅估算现金流量的数额，而且还考虑现金流量的时间。 包含了项目的全部现金流量。 采用净现值法的主要问题是如何确定折现率，一般应结合投资项目的风险收益和资金的机会成本来选择一个合理的折现率。 与内部收益率法相比，净现值法不能揭示投资项目的实际收益率是多少。 净现值具有可加总性，即公司的多个项目的净现值可以累加得到总的净现值。 * 四、内部收益率法 （internal rate of return rule） 1、定义： 内部收益率(IRR)就是令项目净现值为0的贴现率。 内部收益率决策规则： 采纳内部收益率超过资本成本r（或折现率）的资本预算项目。 其实质是投资的期望报酬率是否超过了必要报酬率，即投资是否创造价值？ * 2、特例： （1）对于融资型项目： ? 当内部收益率小于折现率时，可以接受项目 ? 当内部收益率大于折现率时，不能接受项目 * （2）多重内部收益率的问题 第0期 第1期 第2期 IRR -100 230 -132 10％或20％ 多重内部收益率情况下，内部收益率方法失效，只能使用净现值法。 * （3）对于互斥项目： --时间序列问题 --规模问题 ? 比较增量内部收益率与折现率 ? 计算增量现金流的净现值 ? 比较净现值 * 例3： 假设你今天可以获得5000元投资，但必须接受以下定期支付的规定： 年 现金流（元） 0 5000 1 -2500 2