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公 司 金 融 第八章股利政策 本章学习重点： 一、股利政策的含义 二、股利政策的基本类型 三、公司的股利决策 第一节 公司股利政策的基本类型 一、股利政策的内涵 股利政策是公司在利润再投资与回报投资 者之间的一种权衡。股利政策的一个主要 方面就是要决定企业利润在支付股利和增 加留存收益之间的合理分配比例。（是否 发放股利，发放股利的数量、时间） 融资决策 投资决策 股利决策 二、公司股利支付的方式 （一）现金股利：企业将应分配给投资者 的股利直接用现金支付，这是最普遍的股 利发放方式。 （1）正常现金股利 （2）正常现金股利加额外股利 （3）特别股利 （4）清偿股利 （二）股票股利：是公司以本公司的股票作为股利发给股东的一种股利发放方式。 普通股（面额1元，已发行200000股） 200000 资本公积金 400000 未分配利润 200000 股东权益合计 800000 普通股（面额1元，已发行400000股） 400000 资本公积金 400000 未分配利润 0 股东权益合计 800000 普通股（市值20元，已发行210000股） 210000 资本公积金 590000 未分配利润 0 股东权益合计 800000 发放股票 股利前 面值发放 股票股利 市值发放 股票股利 送股比例10：10 送股比例10：0.5 发放股票股利的优点： 1、为公司保存现金 2、降低每股价格，方便投资者购买股票 （三）股票回购：是以回购本公司股票的方式向 股东发放股利。股票回购使发行在外的流通股减 少，因而能够使股价上涨。 理论上：股票回购与发放现金股利是等价 但是， 1、股票回购能帮助股东节税 2、给与股东选择权 第二节 股利政策的类型 （一）剩余股利政策 剩余股利政策是公司在保持其最佳资本结构的前 提下，税后利润首先满足公司的资金需求，然后 才考虑现金股利发放的股利政策。 按照这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分 配额： 1、确定公司的最佳资本资本结构； 2、确定公司下一年度的资金资本需求量 3、确定按照最佳资本结构，为满足资金需 求所 需增加的股东权益数额。 4、将公司利润首先满足公司下一年度的资金需 求，剩余部分用来发放当年的现金股利。 剩余股利政策的特点： 1、能充分利用公司内部的资金来源，保持合理的 资本结构。 2、能保证公司发展的资金来源，公司股票溢价可 能较大，对股东有一定的吸引力。 3、但是，每期股利的发放受到投资机会好坏的影 响，股利不稳定，波动性大。 总结：剩余股利政策认为，公司面对NPV0的项目 时，不应分配现金股利，而应将利润全部留作投资 使用，反之则应将利润全部分给股东。 （二）稳定股利额政策 稳定股利政策是指公司把股利分配额作为 一个优先考虑的目标，不让其随利润和资 金需求的波动而波动。即使有些调整，调 整的幅度一般也较小。 稳定股利政策的优点： 1、传递信息。稳定的股利政策不会导致股 价的剧烈波动。 2、使股东获得稳定的收入。稳定股利政策 能吸引追求获取稳定股利收入的投资者 稳定股利政策缺点： 1、当公司面临NPV0的投资项目时，将会 受到资金的限制。 2、不能完全反映公司当期经营业绩。 3、公司现期收益的增加不能立刻增加股东 收益，并可能造成收益的转移。 （三）固定股利支付率政策 这一政策要求公司每年按固定的比例从税后利润中 支付现金股利。但从绝对数额来看，这种股利政策 下公司股利分配额是异常波动的，传递给外界一个 公司不稳定的信息，所以很少被采用。 （四）正常股利加额外股利政策 公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，在利润 较多的年份又可将盈余以外股利的形式派发给公司 股东。 优点：灵活。一方面，较低的固定股利率可以保证 公司有足够能力按期支付股利；另一方面，当公司 盈余增加一定数量时，又可以将部分盈余转移给股东，增加股东收入。 公 司 金 融