资本预算 答案.docVIP

作业题3：资本预算 参考答案 1、E公司某项目建设期为2年，每年年初投资200万元。第3年开始投产（提示：即第3年才开始产生经营现金流量，注意折现时点问题），投产期初（即第3年初）时垫支流动资金50万元，于项目结束时收回。项目自投产后有效期为6年，净残值为40万元，按直线法折旧。每年销售收入400万元，经营付现成本280万元，公司所得税率为30%，公司的资本成本为10%。 要求： a. 计算每年的经营现金流量（列出项目的现金流量计算表）； b. 计算该项目的NPV、PI和IRR，并判断该项目是否可行。 题解： a. 直线法计提折旧，则每年折旧额＝（200＋200－40）÷6＝60（万元） 每年的经营现金流量＝（收现销售收入－付现经营成本）×（1－所得税率） ＋折旧×税率 ＝（400—280）×（1－30%）＋60×30% ＝102（万元） 投资项目的现金流量计算表 项目 第0年 第1年 第2年 第3-7年 第8年 初始投资 -200 -200 　 　 　 营运资本垫支 　 　 -50 　 　 经营现金流量 　 　 　 102 102 营运资本回收 　 　 　 　 50 净现金流量 -200 -200 -50 102 152 b. NPV＝102×P/A（10%，5）×P/F（10%，2）＋152×P/F（10%，8） －50×P/F（10%，2）－200×P/F（10%，1）－200 ＝－32.69（万元） PI＝[102×P/A（10%，5）×P/F（10%，2）＋152×P/F（10%，8）] ÷[50×P/F（10%，2）＋200×P/F（10%，1）＋200] ＝0.92 计算IRR采用插值法，因为IRR即是使NPV=0时的折现率，因此有 当r=9%时，NPV=－15.33（万元） 当r=8%时，NPV=1.93（万元） 采用插值原理，可得IRR=8.11% 采用三个贴现指标，得出的结论一致，即该投资项目不可行。 2、A公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中： （1）甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现经营成本为3万元。 （2）乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，预计净残值为0。预计5年后残值变卖收入4万元，5年中每年的销售收入为10万元，付现经营成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，付现经营成本逐年增加2000元，另需垫支营运资金3万元。 假设A公司所得税率为40%。 Questions： a. 试分别计算两个方案的初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量； b. 如果A公司的资本成本为10%，请用净现值指标对两个方案作出取舍。 题解： a. 甲方案1～45年经营现金流量＋终结点现金流量 ＝46000＋0＝46000（元） 乙方案 初始现金流量＝－240000＋（－30000）＝－270000（元） 年折旧额＝240000/5＝48000（元） 第1年经营现金流量＝（100000－40000）×（1－40%）＋48000×40% ＝55200（元） 第2年经营现金流量＝（100000－42000）×（1－40%）＋48000×40% ＝54000（元） 第3年经营现金流量＝（100000－44000）×（1－40%）＋48000×40% ＝52800（元） 第4年经营现金流量＝（100000－46000）×（1－40%）＋48000×40% ＝51600（元） 终结现金流量＝第5年经营现金流量＋终结点现金流量 ＝（100000－48000）×（1－40%）＋48000×40% ＋40000×（1－40%）＋30000 ＝104400（元） b. 甲方案a. 初始现金流量b. 第1年折旧额 预期净现金流量 年 X项目 Y项目 0 -10000 -10000 1 6500 3500 2 3000 3500 3 3000 3500 4 100