第12章-风险、资本和资本 预算.pptVIP

留存收益成本的计算 留存收益属于普通股的权益，可视为普通股股本的增加额。 从表面上看，企业对留存盈利无需逐年支付股利，似乎可以无偿使用这一部分资金，其实不然。 从股东角度看，留存盈利原是可以作为股利分配给股东的，把这部分资金留存于企业进行再投资，具有延迟分配的性质，股东享有同样的权利，并期待着今后更高水平的分配。所以，不能无代价使用。 留存收益成本的计算 成本计算方法 1、股利增长模型法 留存收益成本的计算 成本计算方法 2、资本资产定价模型法 其中，Rs是股票期望报酬率； 是股票的贝他系数。 留存收益成本的计算 成本计算方法 3、债券收益率加成法 其中，Kb是债券成本；Rr 是风险补偿率。 留存收益成本的计算 例题：某企业当前普通股每股市价为40元，近期每股股利为5元，预计股利每年增长3％，计算留存收益的资本成本。 留存收益成本的计算 解： 企业综合资本成本 从企业整体来看，其总的资本成本，是其各类资本成本的综合，它是以各类资本再总资产中所占的比重为权数形成的各类资本成本的加权平均成本。 各类资本在总资产中的比重，可以它们的“账面价值”为基础，也可以“市场价值”为基础计算。 企业综合资本成本 在以“账面价值”为基础，还是以“市场价值”为基础计算的方面，存在争议。 以各类资本的市场价值为基础确定权数，是比较适宜的。因为这个方法同以未来预期收益的资本化是各类资本成本计算的理论基础相一致。 企业综合资本成本 计算公式： 例题：某企业长期债券、普通股和留存收益资金分别为600万元、120万元和20万元，资金成本分别为8.2%、15.82%和15.5％，计算综合的资金成本。 企业综合资本成本 解： 第四节 资本成本的其他问题 边际资本成本的计算 降低资本成本的途径 边际资本成本的计算 边际资本成本的概念 边际资本成本的计算 资本成本和资本结构不变时，筹集新资本的边际成本 资本成本不变而资本结构改变时，筹集新资本的边际成本 资本成本变动而资本结构不变时，筹集新资本的边际成本 资本成本变动和资本结构变动时，筹集新资本的边际成本 边际资本成本的作用 降低资本成本的途径 合理安排筹资期限 合理利率预期 提高企业信誉 积极利用负债经营 提高筹资效率 积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本 风险、资本成本和资本预算 第12章 第一节 资本成本的计量 资本成本的意义和作用 各特定资金来源资本成本的计算原理与方法 资本成本的意义和作用 资本成本是组成企业资本结构的各种资金来源的成本的综合，它是新的投资为使股东权益不受损害而必须赚得的最低报酬率。 资本成本包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。 资金筹集成本：它是指企业在筹借资金的过程中所花费的各种有关开支。 资金使用成本：它是指资金使用者支付给资金所有者的资金使用报酬。 资本成本的意义和作用 资本成本的作用： 资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济指标。 资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据 影响资本成本的因素 主要包括总体经济环境、证券市场、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 各特定资金来源资本成本的计算原理与方法 企业的资本来源，包括负债与股东权益两大类，后者进一步分为优先股、普通股与留存盈利三个组成部分。 债务成本的计算 以企业发行公司债为代表进行说明： 企业发行公司债时一次取得一个总额的现金流入；以后按约定分期支付利息，与债券到期时偿还本金。 以相对数Kd表示为债券成本； 发行时一次现金流入量以B0表示，各期支付的利息以I1、I2、····In表示，到期时偿还本金B0。 债务成本的计算 同时，债务利息可以作为经营成本，税前抵扣。因此，如支付债券利息1元，所得税率为T，企业实际负担的部分为1×（1－T）。 此外，再考虑债券的发行费用，要从现金收入中扣减。 债务成本的计算 因此，上式扩展为： 其中，T代表所得税率；f代表发行费率。 债务成本的计算 为了便于应用，对该式进行简化。假定每年支付的债券利息金额相等，即I1＝I2＝I3＝······In＝I，则上式可写成： 债务成本的计算 当n很大时，以至趋近于∞时， 这一项可以省略不计；同时，前一项成为一个无穷递减的等比数列之和，根据求和公式，可以简化为： 债务成本的计算 从而得到一个计算债券成本的近似值的公式： 债务成本的计算 例题：某公司发行长期债券600万元，债券利息率12％，筹资费用率为2％，所得税率为33％，计算长期债券资金成本。 债务成本的计算 解： 长期银行借款资金成本的计算方法与债券资金成本的计算方法基本相同，只是长期借款的筹资费用较少，可以不用考虑。 优先股成本的计算 优先股成本的计算方法和债券成本