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中国财政经济出版社 第四章 证券投资 第一节 证券投资理论 第二节 证券投资实务 第一节 证券投资理论 一、有效市场假说1.有效市场的概念 有效市场是指证券市场的效率性，又称为有效率资本市场假说。 所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。证券的市场价格越是能准确的反映其未来期望收益的现在值，证券市场就越有效率。 在一定意义上讲，证券市场的有效率意味着资源配置的有效率和市场运行的有效率。 * * 主 编 : 杨淑娥 副主编: 常丽娟 1.什么是“有效市场”、“有效市场”表现形式、“有效市场假说”理论及其给我们带来的启示。 2.“资产组合理论”包括那些重要内容，如何运用“投资组合”理论来衡量资产组合的风险与收益。 3.什么是“系统风险”和“非系统风险”，在投资组合中如何对待这两种不同的风险，如何达到“风险分散”。 学习目标 4.什么是β系数，在证券市场中如何运用β系数描述收益与风险的关系。 5.“资本资产定价模型”的基本内容是什么，如何运用该模型计量证券的风险报酬。 6.“套利理论”的主要内容是什么，它与“资本资产定价模型”有什么异同。 7.证券投资过程的基本程序有哪些。 学习目标 8.股票投资有哪些特点，股票价格的确定有哪几种基本模型，其各自的适用条件是什么。股票收益有哪几种形式。 9.什么是债券投资的“利率风险”，债券的价格如何确定，债券投资有哪些策略。 10.基金运作需符合哪些基本原理，其投资的策略有哪些，如何评价基金运作。 11.证券投资组合有哪几种基本类型及其运作的基本程序，实践中有哪些具体方法。 学习目标 2.有效市场的三种形式 （1）弱有效市场 （2）次强有效市场 （3）强有效市场 3.有效市场假说的启示 （1）历史没有记忆 （2）市场价格可能是最可相信的价格 （3）市场没有幻觉 （4）寻找规律者自己消灭了规律 二、资产组合理论 1.现代投资组合理论的形成与发展 2.投资组合的基本理论 资产组合的风险与收益 ①两项资产构成的资产组合的收益 ②两项资产构成的资产组合的风险 ③多项资产构成的资产组合的风险与收益 结论：投资者可以将不完全相关的资产组合在一起，以达到减少投资风险的目的。 系统风险与非系统风险 ①系统风险 又称不可分散风险或市场风险，即个别资产的风险中无法在资产组合内被分散、抵消掉的那一部分风险。 ②非系统风险 非系统风险又称可分散风险或个别风险，是指那些通过资产组合的风险分散效应可以消除掉的风险。 ③风险分散 资产组合中的资产数目越多，非系统风险的分散就越彻底。 有效资产组合集合 在众多资产组合中，只有一部分资产组合可以成为投资者的投资对象，这一部分资产组合就称为有效资产组合集合，或资产组合的效率前沿。 投资者对资产组合的投资选择 ①只有风险资产时的投资选择 ②资本市场线与投资选择 ③投资选择的两步性 第一步：不考虑自己的风险偏好和风险承受能力，只根据风险资产的特性确定市场资产组合； 第二步：在确定市场资产组合的之后，根据自身的风险承受能力调整资产组合中无风险资产与市场资产组合的比例，使之适合自己的风险偏好与风险承受能力的要求。 3.证券市场上收益与风险关系的描述 系统风险与β系数 ①个别证券资产的β系数 β系数反映了个别资产收益的变化与市场上全部资产的平均收益变化的关联程度，每一资产对风险充分分散的资产组合的总的风险（系统风险）的贡献，可以用它的β系数来衡量。 ②资产组合的β系数 资产组合的风险是由构成这一组合的各单项资产的风险共同形成的。 （2）证券的风险报酬与资本资产定价模型 ①系统风险报酬原则 投资的风险报酬的大小只与证券资产所含的系统风险的大小相关联。因此，证券投资的期望收益只依赖于其所包含的系统风险，与其非系统风险无关。 ②资本资产定价模型 证券的期望收益只与其所承担的系统风险相关联，而β系数又是其系统风险的度量值，人们可以用“资本资产定价模型”来描述每一证券的期望收益与其所含系统风险间的依赖关系。 资产的价值等于其未来预期现金流的现值。资产价值受以下三个因素影响： 未来预期现金流的大小与持续的时间； 所有这些现金流的风险； 投资者进行该项投资所要求的回报率或收益率。 前两项是资产内在特征,第三项是吸引投资者购买或持有该证券的最低收益率。下图描述了估价中涉及的主要因素。