中国直接和间接房地产市场的互动关系研究.pdfVIP

维普资讯 且 田 国 建 设 篙 J静 (接上期46页) 中国直接和间接房地产市场的 互动关系研究 口原作者 ：格莱美 ·纽厄尔澳【大利亚】 周 ·KW，王 ·SK，基斯 ·金奈尔 香【港】 译 者：国家发改委宏观经济研究院 李 强 五、房地产市场表现分析 示的．没有办公楼市场或是上市房地产公司股票 (一)风险调整回报分析 市场表现明显胜过它们各 自的市场投资组合。中 1995年二季度到2002年 4季度期间．中国四个办公楼市场、上市 国办公楼市场同房地产公司和整个股票市场相 房地产公司和股票市场的市场表现出一些令人感兴趣的特征。在这段 比．这种较低的风险调整能力表现是和亚洲其他 期间每个办公楼市场的表现都不如股票市场的表现．只有上海办公楼 办公楼市场表现相一致的．如香港市场(Newell， 市场有正的年平均投资回报率 O(，79％)。然而上海房地产公司的投资回 ChaunadWong，2004)。 报率是2，l3％．胜过深圳的股票市场的房地产公司表现 -(l，41％)。但是 在任意一个中国办公楼市场序列中都没有明 这两城市房地股票市场的表现都次于两城市股票市场的总合、A股和B 显的序列相关性 ．这不同于英国和美国房地产市 股市场表现。总之．深圳股票市场中A股投资回报率 (14．96％)是股票市 场序列表现出的明显序列相关性。我们可以看到 场中和房地产股票市场中表现最佳的。 这种缺乏的序列相关性与香港和新加坡房地产市 广州和深圳办公市场同北京和上海市场相 比．表现 出更大的波动 场 (这两个主要亚洲市场的资料比较容易从销售 性 ．其中北京办公楼市场波动率最小 ．为 6．29％。这一办公楼市场波动率 等相关信息得到)序列的表现相一致的 (Liow， 明显低于整个上海和深圳的股票市场波动率。房地产市场和他们各 自 2001：nadNewell，ChaunadWong，2004)。 的股票市场显现出相思的波动性。上海和深圳的B股股市几乎表现出 (二)投资组合多样化的好处 它们各 自股票市场波动率的二倍。这一高的波动性是由于 2000年A股 把 1995年二季度到2002年四季度期间中国 市场和B股市场合并导致的结果。过去B股通常和A股交易时会打折 办公楼市场 ，房地产公司．股票市场部门．交叉资 扣．但是当两个市场合并后 ．B股股价在连续的数周内为了追上A股股 产组成一个相关性矩阵。可以看出．办公楼市场 价而波动。 之间存在明显的相关性，然而 四个办公楼市场与 。囊 但是．同香港办公楼市场相比．大陆办公楼市场的波动率是明显小 各个股票市场部门、包括上海和深圳的股票市场 的(Newell，ChauandWong，2004)。类似地，香港的房地产公司比大陆房 中的房地产公司之间不存在明显相关性。尤为重 地产公司更容易随着整个股票市场行情而波动。我们可以看到中国办 要的是．上海和深圳各个房地产公司和他们各 自 公楼市场和房地产公司比起它们邻近区域的成熟的投资市场能够提供 的办公楼市场之间不存在明显相关性。所有股票 更多潜在的降低风险的组合投资所带来的好处。 市场部门之间存在明显相关性 上海和深圳上市 为了评价中国不同的资产类别的风险调整表现 本文使用了几种 房地产公司之间是高度相关的。 风险调整表现衡量指标 ，如风险回报率、Sharpe指数 、Jensen指数 、 这些交叉资产相关