招商生物制药业2011年下半年投资策略报告.pdfVIP

2005年6月29 日 行业研究 策略报告 疫苗垄断经营打破 血浆供应紧张 张明芳 转 86-10615 Zhangmff@ 生物制药业 2005 年下半年投资策略报告 非周期性消费品 生物制药业 中性(维持) 上证指数：1108.59 投资要点 中经网公布的最新运行数据显示，2004 全年，生物制药业的销售收入和总 行业规模 (178 亿元) 占比% 利润的增长率，分别高于医药整体业 4.69 和 27.83 个百分点，2005 年 1~4 股票家数 13 0.95% 月，也表现出明显地快于行业整体的增速。动因有二：1、生物制药消耗 总市值 173.3 0.54% 能源和原材料少，受宏观紧缩而致的主营成本上升的压力较小；2、产品 流通市值 77.4 0.80% 毛利率高，市场竞争趋于理性。 #重点公司 37.2 0.38% 随着今年 6 月 1 日，国家最新颁布的《疫苗流通和预防接种管理条例》的 实施，药品批发企业经批准后，可以经销疫苗。我国传统的疫苗由疾控中 市场走势 心垄断经营的格局就此打破，新的供应链随着相关实施细则的出台，对疫 苗生产企业是一大利好。 对于新型治疗性乙肝疫苗和胃病疫苗，我们在此着重强调调：疫苗的分期 临床实验不同于药品，Ⅱ期临床仅仅完成对免疫程序和免疫剂量的摸索， 尚未涉及有效性实验。确证疫苗是否有效，必须待Ⅲ期实验完毕。 始于 2004 年 5 月 17 日的国家四部委联手整治单采浆站，杜绝了非法采供 血，直接导致了血浆供应紧张和血浆价格上涨。因此，全行业和相关生产 资料来源：招商证券 企业的投浆量，预计会出现不同程度的萎缩。 相关研究 我们统计了 13只生物制药股票，其平均市盈率 25 倍，大致与医药业的整 体 20 倍市盈率相当(均为剔除亏损后)。我们认为，生物制药业当前仍面 生物制药业 2005 年投资策略 临供大于求的产业调整和医保目录产品降价的预期，因此，给予该行业 “中 16/12/2004/ 天坛生物：2005 年业绩增速有望回 性”的投资评级。 升 4/2/2005 华兰生物：主营成本大幅攀升，继 投资风险 续考验经营管理水平