中信证券招商、交行、建行、中行、全球银行对比研究.pdfVIP

行业研究 确立中国银行业估值水平的自信心 投资评级：中性 2004 年 9 月 27 日 招商、交行、建行、中行、全球银 行对比 银行业相对指数表现 国际比较--大银行即将上市，现上市银行估值似乎面临竞 争和威胁，这种威胁看似来自国内大银行，实际上是来自 于国内大银行要去海外发行的国际市场的银行股。如何看 待这种压力？我们认为，对中国银行的估值我们中国人应 最有资格和信心。中国银行的业绩及资产质量并不比国际 大银行差，成长性远优于国际大银行，中国大银行估值应 向国际大银行的高水平看齐。 资料来源：中信数量化系统 国内比较--现上市银行面对即将上市的大银行会一败涂 地吗？我们选取现上市银行中最好的招商银行与即将上 市的大银行作比较，结果是招商银行即使与大银行比，依 然具备明显的优势。投资者应消除不必要的担心与恐慌。 结论--优秀者依然优秀，招商银行即使面临大银行上市的 竞争，依然不乏优势。随着中国银行业绩持续增长，其估 值水平不断降低，银行股价将持续走高，底部也会持续抬 高，螺旋式上升将代替上下重复震荡。对优质银行股，坚 杨青丽 持持有又何妨？ 电话：（01063601 Email:yql@ http: / / 北京市朝阳区新源南路 6 号 京城大厦 13 层 邮编：100004 中信证券 1 确立中国银行业估值水平的自信心 2004年9月27日 目录 摘要 4 国际银行业估值-确立中国大银行估值水平 5 一味追求各项指标与国际银行一样是国际化的误区 5 国际银行与中国银行基本面对比 5 全球大银行净资产收益率：低于 12%的银行有 31% 5 全球大银行总资产收益率：也有 37%的银行低于 0.4% 6 全球大银行收入利润率：多数低于 15% 6 全球大银行不良贷款率：高于 4%的银行占 21% 7 全球大银行增长率：一半以上为负增长 7 确立中国银行业估值水平的自信心 16 中国大银行估值应向国际大银行的高水平看齐 16 市净率与资产收益率、收入利润率有较高相关性 16 国际上不乏高估值水平的大银行 16 国内银行业比较-已上市银行将失去竞争力吗 18 资产质量对比：招商＆交行、建行