公司财务管理课件第六章.pptVIP

第六章 资本成本与资本结构 本章重点 资本成本 、资本结构 、经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆、资本结构决策 本章难点 资本成本和资本结构 财务杠杆 目标资本结构 第六章 资本成本与资本结构 学习目标：要求通过本章学习，认识资本成本的意义，熟悉资本成本估算的基本方法，理解经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆的含义及度量，掌握资本结构理论的基本框架，以及企业目标资本结构确定的基本思路、方法及考虑因素。 第六章 资本成本与资本结构 资本成本及其估算 杠杆效应 资本结构决策 资本成本及其估算 指企业筹集和使用资本必须支付的各种费用，即筹资费用（手续费、咨询费等）和占用费用（利息、股利） 资本成本的性质 资本成本是资本所有权与资本使用权相分离而产生的一个财务概念 。 资本成本具有一般产品成本的基本属性，但它又不同于一般的产品成本 。 资本成本与资金时间价值既有联系又有区别。 资本成本及其估算 资本成本在企业筹资决策中的作用 1、影响企业筹资总额的重要因素 2、企业选择资金来源的重要依据 3、企业选用筹资方式的重要标准 4、确定最优资本结构的主要参数 资本成本在投资决策中的作用 1、利用净现值指标时资本成本作折现率 2、利用内部收益率指标时资本成本作为基准收益率 单项资本成本的估算（1） 方法：现金流量贴现法 债券资本成本 借款资本成本 利息的节税作用会吸引公司更多地利用负债筹资方式。但是，如果公司没有利润，则不能享受利息支付上的节税利益。所以，就无利润的公司而言，负债的实际成本就该是税前成本 单项资本成本的估算（2） 优先股资本成本 例题：1、假设某公司债券的发行价格扣除筹资费用后的净额为850万元，债券总面值为1000万元，年利率为8%，期限为20年 某企业发行100万优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利。 单项资本成本的估算（3） 普通股资本成本 股利折现模型法 股利固定增长模式g—股利固定增长率(难点） CAPM法 Ks=Kf+B(Km-Kf) 风险溢价法 Ks=Kf+RPs RPs---股东对预期承担的比债券持有人更大风险而要求追加的收益率 单项资本成本的估算（3） 留存收益资本成本 例题：东方公司普通股每股发行价为100元,筹资费率5%,第一年发放股利12元,以后每年增长4%. 综合资本成本 Kj—第j种资本的成本 Wj—第j种资本占总资本的比重 某企业共有资金100万元,其中债券30万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20万元,各种资本成本率分别为6%, 12%, 15.5%, 15%. 边际资本成本 指资本每增加一个单位而增加的成本 筹资总额的分界点 筹资总额计算表 资本方式 资本成本 特定筹资方式 筹资总额分界点 筹资总额的范围 (%) 的筹资范围 长期债务 6 0~10 000 10 000/0.2=50 000 0~50 000 12 大于2 500 ----- 大于50 000 普通股 14 0~22 500 22 500/0.75=30 000 0~30 000  案例 华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务，面向电信、电力、金融等基础信息建设提供应用软件和全面解决方案。公司当前在做2002年度的财务预算。下一周财务总监郭为将向董事会回报2002年度的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定。 以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考虑所有备选投资项目，经过周详项目可行性分析后，初步认为下一个年度可供选择的项目见表 A 1500 15.4 B 2400 14.4 C 1400 13.5 D 900 12.6 E