公司金融的理解黄 6.ppt

谈谈公司金融学 2007-3-10 * * 一、金融学的内涵 Webster字典:“To Finance”定义为——To Raise Or Provide Funds or Capital For 《华尔街日报》在公司金融(Corporate Finance)的固定版面，定义为——为业务提供融资的业务(Business Of Financing Businesses)” 《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(The New Palgrave Dictionary Of Money And Finance)—— 金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。 其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。罗斯（Ross)概括了“Finance”的四大课题：“有效率的市场”、“收益和风险”、“期权定价理论”和“公司金融”。 * * Finance一词的汉语对译主要有“金融”、“财政”、“财务”、“融资”四种。 “货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称”(刘鸿儒，1995) 金融学——货币银行学、国际金融学 Finance——Corporate finance ； Investment（security analysis) * * 现代金融学体系：微观金融学，宏观金融学，以及由金融与数学、法学等学科互渗形成的交叉学科。 1、微观金融学(Finance) 公司金融、投资学、证券市场微观结构(Securities Market Microstructure) 2、宏观金融学(Macro Finance) （1）国际证券投资 、跨国公司金融、金融市场和金融中介机构(Financial Market And Intermediations ) （2）货币银行学、国际金融 、金融危机与金融稳定 * * 3、金融学和其他学科的交叉学科 一是由金融和数学、统计、工程学等交叉而形成的“金融工程学(Financial Engineering)” ； 二是由金融和法学交叉而形成的“法和金融学(Law and finance)”。 金融是艺术(Art)而非科学(Science)。 Go Beyond Mathematics 金融工程学使金融学走向象牙塔，而法和金融学将金融学带回现实。 * * 法经济学（law and economics）的定义，“应用经济理论和计量经济学方法考察法律和法律制度的形成、结构、程序和影响”。（Rowley,1989） 法金融学，以金融学为中心，研究涉及的法律问题，强调法律的制度性因素对金融主体行为的影响。 ——代表性文献：LLSV,2000 * * 二、当前金融学研究的若干问题 1、资本成本理论是金融学的基础 资本成本是投资学（资产定价）、公司金融（项目评估、企业估值、资本结构等）、宏观金融学（银行风险定价等）等的交汇之处。 2、行为投资学和行为公司财务学，使金融学更接近现实 金融学研究的是公司和投资者在“面临着复杂的不确定性”时的决策，数理分析必须和行为分析结合。 * * 3、公司金融学是最有潜力的研究方向 （1）公司金融学研究的是公司和管理层的行为，需要的就是中国这样“具有特色的市场”。 （2）公司金融学的理论模型简单，一般建立在某个事例基础上，不需要高深的数学，也不苛求模型之间的连续一致性，单期模型。——关键是 a good story （3）中国公司金融理论模型可以验证和发展一般意义上的公司金融学科的整体发展。 * * 三、何谓公司金融学? 公司金融 = “公司(Corporate)”+“金融(Finance) 公司理论+公司财务 公司理论应该是公司金融学的基础。过去的研究者往往给定/忽视公司的存在，而被动地讨论金融问题，公司金融被视同为财务管理。 而公司理论在很大程度上是个法律问题。 Alchian, Demsetz(1972); Jensen , Meckling(1976); Grossman, Hart(1986);Hart , Moore(1990) * * 主要研究问题 传统领域：资本结构；公司治理；股利政策；公司价值评估 具体问题： 1、中国上市公司的融资选择、资本结构的实证 2、中国企业的资本成本估算 3、IPO现象的实证研究 4、上市公司配股、增发、可转债融资的动机、影响因素、及市场反应 5、中国上市公司的股息政策研究 * * 6、股权结构与公司绩效（股权集中、分散、还是制衡？） 7、并购重组的理论解释、购并重组的绩效 8、管理层持股及其效应、企业的激励