第九章期权与期权市场.pptVIP

期权与期货 权利和义务 标准化 盈亏风险 保证金 买卖匹配 套期保值 权证 权证是发行人与持有者之间的一种契约，其发行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。权证允许持有人在约定的时间（行权时间），可以用约定的价格（行权价格）向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。 权证分类 认购权证/认沽权证 股本权证/备兑权证（衍生权证） 股本权证与备兑权证 股本权证：上市公司自己发行 期限通常较长 持有者执行权证时，会导致股本变动 备兑权证：独立的第三方发行 还可能以股指、一揽子股票或其他资产作为标的 差别 发行目的不同 发行人不同 是否影响总股本 目前多为备兑权证 股票期权与权证 股票期权/股本权证 有无发行环节 数量是否有限 是否影响总股本 股票期权/备兑期权 有无发行环节 数量是否有限 案例9.7 到2007年9月为止，中国证券市场上尚未出现完全意义的股票期权，只有权证在交易和流通。1992到1996年间，中国股票市场上曾经出现过上市公司向股东发行的认购权证，后因权证市场过度投机、价格暴涨暴跌而被迫关闭。2005年起权证重返中国市场。目前沪深交易所挂牌交易的权证分为两类：一类是由上市公司发行的常规股本权证，如深发SFC1，深发SFC2，云化CWB1,马钢CWB1等。另一类是在股权分置改革过程中作为股改对价的一部分而支付给流通股东的权证，如五粮YGC1，招行CMP1等。这部分权证行权时不会影响公司的总股本，。因此这一类权证属于备兑权证都不一样。在这部分权证上市交易后，中国证监会又允许具备资格的券商按照一定的条件创设其中一部分权证。所谓创设，就是由独立的第三方证券公司增发与那些对价权证条款完全相同的权证，增加流通的权证数量，也属于备兑权证。 内嵌期权 普通金融产品中加上期权条款 例子：可转债/可赎回债/可回售债 内嵌期权案例 实物期权 只要是一项未来以一定价格出售或购入某种资产的选择权，都可运用实物期权的思想加以分析。 案例9.7 实物期权案例：油气开采权I 一些国家政府通常将本国海上油田的开采权租给石油公司，期限一般为十到十五年，获得开采权的石油公司可以在此中的任意时间开始开采石油。那么，租金应如何确定呢？石油公司又应如何确定这个项目是否值得投资呢？ 在传统的净现值分析法下，决策者计算出未来投资的可能收益加以贴现，并据此决定此项目的价值以及是否值得投资，但这种分析方法忽略了油气开采权中的隐含权利。 案例9.7 实物期权案例：油气开采权II 案例9.7 实物期权案例：油气开采权III 但无论如何，公司要损失预先支付的租金。因此，石油开采权实际上相当于一份以石油价格为标的、以开采期限为到期日，以勘探开采和提炼成本为执行价格的美式期权，所支付的租金即期权费。因此，租金的确定和投资决策均可以运用期权定价的原理进行分析。 而在进行开采之后，石油公司在开采过程还可以选择放弃开采、追加投资、紧缩投资、以及延长油田的租期等等，这些决策实际上又可以分别被视为放弃投资权、追加投资权、紧缩投资权和延期期权等。 习题 166页作业题 第九章 期权与期权市场 目 录 期权的定义与种类 期权市场 期权交易机制 期权与其他衍生产品的区别与联系 期权（Option）的定义 期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的执行价格（Exercise Price或Striking Price）购买或出售一定数量某种标的资产（潜含资产，Underlying Assets）的权利的合约。 期权的分类I：期权多头的不同权利 按期权买者的权利划分： 看涨期权（Call Option）：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利 看跌期权（Put Option）：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利 案例9.1：看涨期权 一份看涨期权的案例：2007年8月31日美国东部时间10:18，在CBOE，1份以通用电气股票为标的资产、执行价格为40美元、到期日为2007年9月22日的看涨期权价格（又称期权费）为0.35美元（当时的通用电气股票价格为38.5美元）。 案例9.2：看跌期权 一份看跌期权的案例： 2007年8月31日美国东部时间10:18，在CBOE，1份以通用电气股票为标的资产，执行价格为40美元，到期日为2007年9月22日的看跌期权价格为1.76美元（当时的通用电气股票价格为38.5美元） 。 理解期权 期权是一种金融合约，是买卖双方关于未来某种权利的协议。 期权多头：支付期权费后，只有权利，没有义务 期权空头：收取期权费后，只有义务，没有权利 期权协议要素 买卖双方、约定的权利、约定期限、执行价格、约定交易数量和期权