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基于因子分析法的资本结构评价指数构建 学院：管理与经济学部 专业：会计学 姓名：刘佳音 学号：2011209123  基于因子分析法的资本结构评价指数构建 研究目的及意义 研究目的：通过对资本结构各种影响因素的研究初步构建一个资本结构指数，以便观察与评价企业融资的合理性。从指数构建的角度来评价资本结构是一次全新的尝试，资本结构评价指数构建的方法是本文需要解决的一个重要问题，在此采用因子分析法进行研究，以期达到对资本结构评价的目的，为我国上市公司资本结构的进一步优化提供参考。 研究意义:首先，资本结构体现了收益与风险的权衡关系，负债不仅可以使公司获得免税收益，而且其财务杠杆作用可以使公司净资产收益率增加，但是大量使用负债也会增加公司的破产风险与代理成本，资本结构的研究就是要使这二者达到某种程度的均衡，进而使公司价值达到最大。因此资本结构是公司筹资决策中极为重要问题。构建的资本结构评价指数如果可以对企业融资有明显的影响，则企业通过调整股权和债务的比例，以及股权、债券的内部比例，使公司价值最大化，并且可以间接的影响企业的公司的治理状况，从而有利于为综合评价企业资本结构状况指明方向。 资本结构评价指数的构建 评价因素介绍 （1）债权结构特征与评价指标 企业短期偿债能力指标可以用流动比率、速动比率和现金比率。这三个指标数值愈大，表明企业偿债能力愈强，对债权人而言，其债权的保障程度大，故愿意发放贷款，对企业而言，表明其债务破产成本愈小，抗破产风险的能力愈大。 （2）股权结构与评价指标 鉴于转轨经济中我国上市公司股权结构的特殊性，股权分置改革后国内学者通常用流通股比率和非流通股比率指标反映企业股权结构。流通股反映了股票的流动程度，相比非流通股含有更多信息，所以选用流通股比重指标。流通股比重越大，该企业股票的流通性就越强，同时企业用股权融资方式筹集资金的能力就越强，同时选用了第一大股东持股比率。 （3）企业规模与评价指标 我们用总资产的自然对数Ln总资产来反映企业规模因素。总资产是反映企业生产规模和抵御风险能力的统计指标，一般包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产。在此仅用存货和固定资产比率反映企业资产结构。该比率是企业在一定时期内存货和固定资产的平均值占总资产的比例，反映了企业可用于抵押资产的多少，该指标越大，企业可用于抵押的资产越多，债权人的保障程度越大。 （4） 盈利能力与评价指标 总资产报酬是息前税后利润与总产的百分比，反映了投资报酬率，净资产收益率是税后利润与平均净资产的百分比，反映了公司所有者权益的投资报酬率。营业利润率是营业利润与营业收入之比，盈余现金保障倍数是经营现金流量与净利润之比，反应了净利润中现金的多少。每股净资产是股东权益和股本总额的比率，这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；相反，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。 （5）成长能力性与评价指标 总资产增长率、营业收入增长率，营业利润增长率和资本积累率是企业在一定时期内总资产、营业收入、营业利润以及所有者权益增加额与上一年总资产平均值之比，它们说明了企业成长的潜在可能。 （6）经营与评价指标 在此选择总资产周转率和资产现金回收率作为反映经营能力的指标。总资产周转率是指企业在一定时期主营业收入净额同平均资产总额的比率，是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。资产现金回收率是竟也现金净流量与全部资产的比率。该指标旨在考评企业全部资产产生现金的能力，该比值越大越好。 因子分析步骤 选择所要分析的变量 进行KMO和Bartlett’s球形检验，测试是否适合因子分析； 决定因子的数目，本文取特征值大于1的因子； 从相关矩阵中取出共同因素； 旋转因子，增加变量与因子之间关系的解释； 求出因子得分。 模型与评价标准 在建立评价指标体系，确定评价标准以及评价指标重要性系数的基础上，根据以下模型可以确定资本结构评价指数： Z =1F1+2F2+3F3+4F4+5F5+6F6 式中：Z代表资本结构评价指数；i代表各评价要素的重要性系数；F1表示债权结构评价因素；F2表示股权结构评价因素；F3表示企业规模评价因素；F4表示盈利能力评价因素；F5表示成长能力评价因素；F6表示经营能力评价因素。 评价方法为：Z为零时为平均水平，Z越大其资本结构越合理。 因子分析 指标的确定 表1为指标选择，一共选择了24项具体指标，并归结为7个大类。 表1 相关资本结构评价指数初选指标 总指标 指标分类 具体指标 资本结构评价因素 债权结构 流动比率 速动比率 现金比率 已获利息倍数 资产负债率 长期资产负债率 股权结构 第一大股东持股比例 流通股比例 企业财务结构 企业独特性 企业