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Copyright Harvest Fund Management Co., Ltd ? 2006. All rights reserved. 嘉实基金管理有限公司 HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD 解释一下（如8.22的计算） * 解释一下（如8.22的计算） * 解释一下（如8.22的计算） * 解释一下（如8.22的计算） * 2012年04月 ETF套利机制简介 国泰君安黄埔大道营业部 目录 ETF、套利简介 1 一、二级市场间套利 2 T+0套利 3 事件套利 4 期现套利 5 ETF简介 交易型开放式指数基金（Exchang-Traded Funds,ETF)  是一种上市交易的指数基金 ETF是开放式基金 ETF是指数基金 ETF是交易型的 一级市场的申购赎回方式 二级市场的竞价交易方式 ETF实质是股票指数组合，像买卖股票一样买卖指数 ETF优势 采用指数化投资策略，分散风险的功能较强 交易便利，费用低廉 存在一、二级市场套利机制，折溢价小 股票申赎，现金拖累小，跟踪误差小 目录 ETF、套利简介 1 一、二级市场间套利 2 T+0套利 3 事件套利 4 期现套利 5 1 ETF一、二级市场间套利 一级市场：申购/赎回 二级市场：买入/卖出 套利原理：由于ETF既可以在场内买卖，又可以在场外申购赎回，因此其交易价格与单位净值应保持一致，沪深300ETF净值15秒更新一次 ，若二者相差过大，则会产生套利机会。 包括折价套利与溢价套利。 折价套利： 当ETF的市场价格一揽子股票的价值（市值净值） 二级市场买进ETF —— 一级市场赎回，转换成股票 —— 二级市场卖出一揽子股票 溢价套利： 当ETF的市场价格一揽子股票的价值（市值净值） 一级市场申购:买进一揽子股票，转换成ETF —— 二级市场卖出 ETF一、二级市场间套利 紫线：ETF净值 白线：ETF市值 ETF套利操作案例 溢价套利实例： ETF申购赎回的基本单位初步设定为100万份单位 ; 嘉实沪深300ETF1个申购赎回单位 :200万份 华泰柏瑞沪深300ETF1个申购赎回单位 :90万份 ETF一、二级市场间套利 ETF申购赎回的基本单位初步设定为100万份单位 ; 嘉实沪深300ETF1个申购赎回单位 :200万份 华泰柏瑞沪深300ETF1个申购赎回单位 :90万份 ETF一、二级市场间套利 TIPs: 目录 ETF、套利简介 1 一、二级市场间套利 2 T+0套利 3 事件套利 4 期现套利 5 1 ETF T+0套利 在ETFs上市之前缺乏T+0交易机制难以把握盘中反弹机会； 可以有以下两种操作方法： A:先买入一揽子股票申购ETFs,等反弹成功后，卖出ETF; B:买入ETFs,等反弹成功后，赎回成份股，当日卖出，等反弹成功后，赎回成份股，当日卖出，或,实现赢利。 买卖时机判断是“T+0”交易的关键； 震荡市里超过1%的波动是“T+0”交易的优质资源； 若做T+0交易，哪里买？哪里卖？ 低点处买篮子股票； 买全后申购； 高点卖出ETF。 ETF T+0套利 ETF T+0套利 目录 ETF、套利简介 1 一、二级市场间套利 2 T+0套利 3 事件套利 4 期现套利 5 1 3 通过ETF一、二级市场操作的配合，套取停牌股票 ETF事件套利 赎回获得一篮子股票 停牌股票价值低估 二级市场买入ETF份额 卖出其他股票，留取停牌股票 将停牌股票与其他已买入股票申购ETF份额 停牌股票价值高估 买入ETF PCF文件中的其他股票 卖出ETF份额（实质上将停牌股票同时卖出） 成分股看多时 成分股看空时 当ETF某只成份股停牌，在其停牌期间投资者认为该 股票复牌后会上涨，但市场已经无法买入该股票 ? 可以通过买入ETF再赎回的方式获得该股票 当ETF某只成份股停牌，在其停牌期间投资者认为该 股票复牌后会下跌，但市场已经无法卖出该股票 ?投资者可以通过申购ETF再卖出的方式卖出该股票 长江电力（600900.SH） 自2008.5.8—2009.5.15期间停牌， 期间上证50指数下跌-33.42%。 ETF事件套利——成分股看多时 上证50ETF持续折价 上证50ETF PCF：长江电力的现金替代标志为“允许 ”，股票数量为3900股。 操作：通过二级市场买入上证50ETF份额，二级市场卖出除“长江电力”之外的49只股票，可以以10.23元的成本价持有长江电力。 收益：该股票于2009年5月18日复牌时，价格为14.94元；个股涨幅高达46.04%。 案例：2009年4月24日 长江电力持续停牌 数据来源：wind、天软科技 目录 ETF、套利简介 1