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东方网力收入确认陷阱 浑水 中国证监会4 月13 日晚间预披露了东方网力科技股份有限公司首次公开发行股票招 股说明书（申报稿）。 东方网力此次拟发行1750 万股，发行后总股本7000 万股，拟于深交所创业板上市。 公司主要面向平安城市市场提供城市视频监控管理平台产品及解决方案，包括城市视频监 控管理平台的研发、制造及提供相关技术服务。 公司的主要产品和服务包括：PVG 网络视频管理平台、NetPosa NVR 网络硬盘录像 机、PVG 网络视频编解码器及相关技术服务，分别为城市视频监控管理平台的管理控制及 应用部分、记录部分、数字化部分提供所需要的各种功能。 根据Frost Sullivan 公司研究，2010 年城市视频监控管理平台市场规模为 52.2 亿元，2010 年本公司市场份额位居城市视频监控管理平台行业第二名，第一名是 2010 年上市的海康威视东方网力在风险因素中提示“客户相对集中的风险”： 本公司提供的城市视频监控管理平台产品主要面向集成商，通过集成商向政府、公安 等行业提供最终服务，集成商是本公司目前最重要的客户。2009 年、2010 年和2011 年，本公司向前10 名客户合计的销售额占当期销售总额的比例分别为91.03%、62.52%和 74.77%，但本公司不存在向单个客户的销售额占本公司销售总额的比例超过50%或严重依 赖于少数客户的情况。 深圳博康为全球500 强、纽交所上市公司英格索兰（Ingersoll Rand）的全资子公 司，是在我国平安城市领域极具影响力的全国性专业集成商。本公司与博康公司有多年的 合作历史，2009 年、2010 年和2011 年本公司向深圳博康的销售额占本公司同期营业收 入的比例分别为30.09%、21.92%和30.52%，均为本公司第一大客户。 客户相对集中在未来可能对本公司的持续经营产生一定的不利影响。本公司目前处于 高速成长期，随着业务快速发展，本公司将不断开发新客户，与更多集成商展开合作，降 低由于失去重要客户所带来的经营风险。 笔者发现，东方网力对客户相对集中风险警示并不到位，这是该公司报告期内的业 绩： 单位:万元 2011 2010 2009 营业收入 20,950.20 11,728.80 6,662.31 营业成本 9,324.33 4,620.30 2,409.98 毛利率 55.49% 60.61% 63.83% 净利润 5,431.40 3,581.80 2,267.40 净利率 25.93% 30.54% 34.03% 报告期内，东方网力营业收入营业收入年均复合增长率达到77.33%，毛利率也净利率 也较高，该公司业绩呈现“高成长、高盈利”两大特点，只是报告期内盈利能力有所减 弱。 东方网力将2011 年毛利率降低归结于唐山项目，招股书对唐山项目作了详细披露： 唐山项目合同主要条款： 东方网力作为唐山项目的平台产品供应商，分别与深圳博康和中投租赁签订了销售 合同，向深圳博康和中投租赁销售的平台产品和提供运营维护服务。对深圳博康主要是 PVG 等平台产品的销售，与中投租赁的合同由两方面构成，分别为平台产品销售和有偿提 供五年租赁期内的技术服务。 （1）东方网力与深圳博康的合同 东方网力与深圳博康于2011 年5 月30 日签订了销售合同，主要条款为：东方网力 向深圳博康提供设备、软件和服务，保证所提供的货物经正确安装、正常运转和保养；按 照验收标准对负责的项目进行自验收，提供自验收报告，并配合深圳博康和唐山科防办对 系统进行验收；提供质量保证和售后服务，期限为五年。主要包括所有设备的调试、安 装，使设备达到设计及合同技术文件中规定的要求，并在质保期内提供所有货物的维护和 保养，保证货物的正常运行；合同总金额为71,750.000.00 元，分两期支付：设备运抵项 目现场交付后三个工作日内支付35,875,000.00 元，在2012 年1 月10 日前支付剩余