09年上半年大豆压榨利润大幅上升(new).pdfVIP

行业简报 2009 年 7 月 12 日 大豆加工业 大豆加工业 看好 王义国 0755 09 年上半年进口豆压榨利润大幅上升 wangyiguo@ 09 年 7 月 8-10 日在北京召开 09 年全球油脂油料产业峰会，我们有幸参加并认真 听取峰会中多位专家的精彩观点。 投资要点： 评级变化 维持 09 年上半年我国进口大豆 2209 万吨，同比增长 28%，我们预计进口 豆压榨企业加工量同比将大幅增长 今年年初进口豆较之国产豆相对便宜以 大豆加工业资料 及国内强劲需求造成国内买家大量进口大豆，09 年前六个月大豆进口量为 2209 上市公司家数 2 万吨，同比增长 28%。我们预计进口豆压榨企业 09 年上半年加工量将大幅增长， 总市值（亿元） 56.53 我们持续跟踪的南方一大型大豆加工企业上半年加工量估计增长 35%。 占农业股比例（% ） 3.6% 09 年上半年进口豆压榨利润同比上升 75% 依照我们未经套保的大豆压榨 09 年预测市盈率 15.4 理论利润计算，09年上半年压榨利润每吨为236元，较08年上半年增长75%。当 然，具体到各油厂由于进口大豆成本差异较大，实际压榨利润也差别较大。上半 行业表现 年国产豆压榨利润要比进口豆差，同时国产豆压榨企业可能还受原料短缺困扰。 （% ） 1M 3M 6M 下半年大豆展望 全球大豆形势取决于以下六个因素；经济形势、美元价格、能 大豆加工业 20 12 104 源价格、新豆供应形势、出口装船情况以及生物燃料发展状况。短期看，基于阿 上证指数 10 27 67 根廷09年减产、美国库存偏紧以及中国需求强劲，大豆价格可能维持高位，一旦 美国新作物开始收获，价格应该变得温和。长期看，基于全球油脂需求增长的四 Q 个驱动因素（人口增长、财富增长、关税降低、消费国国内生产滞后）仍然有效， 120% 中国需求处于刚性增长阶段；其次，中国受粮食安全约束，油料供给有限，进口 90% 大量增加不会有变；再次，油料加工产业集中化趋势更加明显。 60% 30% 中国油脂消费结构以豆油