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浅析中国的股市泡沫问题 【摘要】股市泡沫直接关系到证券市场的健康发展以及证券市场对资本这一稀缺资源的配置效率,因此,股市泡沫既是国内外学者研究的重点,也是股票市场各参与方关注的重点。了解中国的股市，分析股市泡沫形成的原因、危害及防范措施，对我国股市和经济的健康发展都有十分重要的意义。本文股市泡沫形成的原因，股市泡沫的危害，探讨了面对股市泡沫问题—崩溃的情况，我们可以通过表1来看一下。如1999年的“5·19行情”，上证综合指数从5月19日的1000点上下，上涨到次年的2200点上下。2001年7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，股市暴跌，沪指跌32.55点。当年80%的投资者被套牢，基金净值缩水了40%，而券商佣金收入下降30%。之后股票市场一路低迷，直到2005年6月又开始飙升，2005年6月6日达到998.23点的低点。又如2007年10月16日，上证综合指数收盘价达到历史最高点6092.06点（最高点达到6124.04点），但之后振荡下行，一路下跌至2008年10月28日最低点达到1664.93点，下跌幅度达到72.8%。可见，中国股票市场的发展历史上，股票价格暴跌暴涨的现象十分频繁。因而我们一定要重视中国的股市泡沫问题，多加了解我国的股市发展情况。 表1 中国股票市场历次泡沫兴起——崩溃周期（上证综合指数） 泡沫兴起 泡沫崩溃 时间 点位 时间 点位 第一次 1990.12.19-1992.05.26 95~1429 1992.05.26-1992.11.17 1429~386 第二次 1992.11.17-1993-02-16 386~1558 1994.07.29-1994.09.13 325~1025 第三次 1994.07.29-1994.09.13 325~1052 1994.09.13-1995.05.17 1052~577 第四次 1995.05.18-1995.05.22 582~926 1995.05.22-1996.01.19 926~512 第五次 1996.01.19-1997.05.12 512~1464 1997.05.12-1995.05.18 1510~1047 第六次 1999.05.19-2001.06.14 1057~2245 2001.06.14-2005.06.06 2245~998 第七次 2005.06.06-2007.10.16 998~6124 2007.10.16-2008.10.28 6124~1664 与发达国家股票市场作为生产社会化推动资本社会化和风险社会化产物不同的是，中国股票市场是政府行为与政策推动的强制性制度变迁的结果，制度供给不足、制度安排缺陷以及市场主体不成熟导致中国股票市场价格频繁、剧烈波动，股票价格大幅偏离内在价值，长期处于严重的泡沫化状态，股票市场功能得不到充分发挥。正常情况下，各个上市公司的良好业绩，研发、创新能力，现实与长远的市场潜力产生了股市中的基本投资需求，投资者行为主要为追求长远的回报和增值。这是一个股市估值能够与公司和整体经济运作相关联，保持基本稳定，并在稳中不断有所上升的最重要的基础。与此同时，股市中还会产生程度不等的投机需求，即人们买入股票的目的是为了迅速卖出，以从差价取得赢利，而对上市公司的真实业绩、发展潜力缺乏了解甚至没有兴趣。由此产生的短期内股市迅速膨胀便是股市泡沫 图1 股市泡沫与社会信用发展水平的关系 图中横轴表示社会信用发展水平，纵轴表示股市中泡沫生成机会的大小，社会信用水平越高，社会成员的内在道德约束越强——诚信度越高，由信用缺失引发的投资者利益受损的可能性越小，泡沫产生的可能性越小。反之，股市泡沫产生的可能性越大。 （五）市场的泡沫本质的角度 股市泡沫形成的最重要的原因还是市场的泡沫本质，投资者投资股市的目的在于博取股价收益，投资者理念短期化。在经济和企业盈利高速增长的背景下，市场大起大落的结构性行情将投资者的注意力转移到了各种短期因素上，从而忽略了对长期因素的关注。以此往复，股市泡沫化就越来越严重。 三、股市泡沫的危害　　在金融泡沫泛起之际，整个经济表现出一片繁荣景象。由于市场中错综复杂的资金关系以及投资者的“羊群”心里。风险往往都会在市场上迅速蔓延到金融体系的其他部分，甚至诱发经济危机，带来社会动荡。从我国来讲，股市泡沫的危害主要表现在以下几个方面： 1.削弱了股票市场融资的功能?? 股票市场泡沫过大，股票既缺乏长期投资价值，又使股市风险性不断增大，一旦泡沫破裂，股市步入熊市，不仅会套牢一大批投资者，而且也会削弱股市为企业提供直接融资的功能，甚至于使股市丧失融资的功能。当股市丧失融资功能时，它的存在就没有意义，股市的出现就是资本市场需求融资平台的