公司治理-公司控制权市场上课用.pptVIP

第五章控制权市场与公司治理 宫玉松 李嘉诚、包玉刚收购九龙仓 上世纪70年代的香港，曾有人断言：谁拥有了九龙仓，谁就掌握了香港绝大部分的货物装卸、储运和过海轮渡。此言的确不虚，当时九龙仓的产业包括九龙尖沙咀、新界、港岛上的大部分码头、仓库，还拥有酒店、大厦、有轨电车等优质产业。九龙仓的资源丰厚程度，在当时，让港岛所有商贾垂涎欲滴。 已逾百年历史的“九龙仓”，本是一家彻头彻尾的英资企业，在1886年创立，资本结构上又隶属香港四大洋行之首的“怡和系”，与香港置地并称为“怡和双翼”。怡和的掌门人同时又兼任九龙仓董事局主席，可见九龙仓在怡和系的举足轻重。??  然而，作为英资的怡和系对中国政府却心存芥蒂，在“九七过渡”问题上始终抱有悲观态度，改而努力开拓海外市场，在香港的势力范围日渐衰微。到1976年12月底，怡和只持有约5%的九龙仓股份，和3%的香港置地股份，达到历史最低比率。?  在怡和系的执掌下，九龙仓虽先后建有海港城、海洋中心大厦等著名物业，但在经营方式上却不足称道。他们固守着用自有资金兴建楼宇的理念，只租不售，造成资金回流缓慢，使得集团陷入财政危机。为解危机，大量出售债券套取现金，又使得集团债台高筑，信誉下降，股票贬值，将自己一步步逼向绝境。然而，另有华商才俊却看中了九龙仓的前景……?  当时，与港岛中区隔海相望的尖沙咀正在成为香港的旅游商业区，火车总站东迁后，九龙仓把货运业务迁到葵涌和半岛西，腾出来的地皮可用于发展商业大厦。李嘉诚曾赞叹：九龙仓的创始人以如此低廉的价格获得这块风水宝地，如今水涨船高，身价百倍……这为日后李超人掀起九龙仓股票收购战役，埋下了伏笔。?  早年，九龙仓货仓迁出的旧址将成为九龙地王，而九龙仓股票却被一直被市面低估，若合理开发前景必定辉煌。1977年12月中旬，敏感的财经评论家对九龙仓进行分析，以《九龙仓业务开始蜕变》为题，指出九龙仓集团如能充分利用其土地资源，未来10年可以出现年增长20%的良好势头。该评论家还预测时价13.5元的九龙仓股，将是1978年的热门股。? 这位评论家与李嘉诚在九龙仓的问题上英雄所见略同，不过一个在明处大造舆论，一个在暗处大量吸纳九龙仓的股票。? 李嘉诚曾多次构想，若由他主持九龙仓旧址的地产开发，绝不至于陷于如此困境。实际上，李嘉诚真正发迹靠的就是地产股市，他之所以看好九龙仓的股票，正是因为该集团不善经营造成股价偏低。精于地产股票的李嘉诚算过一笔细账：1977年年末和1978年年初，九龙仓股市价在13-14港元之间。九龙仓发行股票不到1亿股，就是说它的股票总市值还不到14亿港元。 九龙仓处于九龙最繁华的黄金地段，按当时同一地区官地拍卖落槌价，每平方英尺以6000-7000港元计算，九仓股票的实际价值应为每股50港元。九龙仓旧址地盘若加以合理发展，价值更是不菲，即使以高于时价的5倍价钱买下九仓股也是合算的。?  经过充分论证之后，李嘉诚不动声色，买下约2000万股散户持有的九仓股，约占到九龙仓总股数的20%，而怡和系实际拥有九龙仓不到20%的股权，这意味着，目前九龙仓的最大股东不是怡和系，而是李嘉诚。 李嘉诚吸纳九龙仓股，是采取分散户头暗购的方式进行。九龙仓成交额开始骤升，引起证券分析员的关注，嗅觉敏锐的职业炒家介入，一时间，大户小户纷纷出马，加上股市流言四起，到1978年3月，九龙仓股价急速窜到每股46元的历史最高水平。九龙仓股票的股价被炒高后，要想增购到51%的水平，已非李嘉诚的财力所能及。?  据说汇丰掌门人沈弼亲自出马斡旋，奉劝李嘉诚放弃收购九龙仓。李嘉诚审时度势，认为不宜同时树立怡和、汇丰两个强敌，日后长江实业的发展，还期望获得汇丰的支持。 权衡之下，李嘉诚最终答应沈弼停止收购。然而，骤雨初歇狂风又至，另一位重量级人物加入了战局。 李嘉诚退出了收购，引来八方强手介入角逐，其中一位，就是赫赫有名的包玉刚。20世纪80年代中期，李嘉诚坐上香港首席富豪的宝座，可在当时，李嘉诚论实力和声誉都还比不上包爵士。据1977年吉普逊船舶经纪公司的记录，世界十大船王排座次，包玉刚稳坐第一把交椅。?  包玉刚起念减船登陆，并非一时冲动。1973年的石油危机，促使英国开发北海油田，美国重新开发本土油田，同时，亚洲拉美都有油田相继投入开采。这样，世界对中东石油的依赖将减少，到20世纪70年代后期，越来越多的油轮闲置。油轮是包氏船队的主力，包氏从油轮闲置，联想到世界性的造船热，预示一场空前的航运低潮将会来临。? “先知先觉”的包氏准备套取现金投资新产业，他瞄准的产业正是香港百业中前景最诱人的房地产。九龙仓码头迁址，新建的码头气势更宏伟、设备更现代化。执世界航运业之牛耳的船王包玉刚，何尝不愿拥有与其航运相配套的港务业？ 在华人商界，论实力，论与银行业的