上海汽车-股票研究报告.DOCVIP

行业比较报告 2008年A股市场行业比较季度报告 定期行业比较报告 次级债危机而言，根源在于房地产价格下降和贷款利率重设导致的违约率上升，解决途径：一是房价企稳，二是经济复苏背景下贷款者的收入上升。美国救市方案的出台仅仅是稳定了金融市场恐慌的蔓延，对于实体经济，我们仍然需要关注房价指数、新房开工量、失业率指标来观察其何时出现良性转变。 投资类相关行业景气向下，能否触底关键看房地产 房地产和汽车行业的衰退逐步向工程机械、钢铁、有色金属、水泥、石化、航运等中游行业蔓延，目前已到了煤炭、化工、能源行业，未来将进一步影响到消费领域。目前房地产行业整体上处于调整的成交量大幅萎缩，实质性降价刚刚开始而”价跌量升” 我们建议超配的行业：1)投资类相关行业中的电气设备、铁路运输设备、矿山机械设备2)交通运输业中的铁路运输；3)消费类行业中的商业贸易。 选择的核心逻辑 对于周期类行业，我们发现其相对大盘的PB比率变化趋势与行业景气度预期相关性较高，对于景气度预期处于高位而相对PB处于历史底部区域的周期类行业，我们建议超配。而对于消费类行业而言，我们发现其相对收入增速对其相对PE比率的变化有一定先导性，相对PE处于低位而收入增速维持高位的消费类行业，我们建议超配。 目录 投资建议及核心逻辑 5 行业比较估值方法 6 周期性行业：相对PB所处历史区域+行业的预期景气度 6 消费类行业：相对PE所处历史区域+收入增速差额趋势 8 利润增速下滑已成定局，消费领域将受波及 10 全国工业企业利润增速回落，3季度业绩增速下滑已成定局 10 企业与个人所得税增速大幅下降，消费增速未来必受制约 11 利润增速制约市场反弹，而信贷放松幅度可能让市场提前于实体经济见底 12 美国：仍处于向下调整期，能否企稳首先看房市 13 投资相关类行业—能否企稳关键看房地产 15 房地产行业趋势继续向下，行业调控总体仍将从紧 15 机械设备：机床、轴承、铁路运输设备、煤炭矿山设备仍然维持景气高位 16 钢铁下半年业绩增速环比下降，明年1季度业绩同比增速为负 18 煤炭行业向下拐点来临，三季度成为火电业绩最低点 19 电力设备行业：景气不因宏观经济减速而改变 20 投资类相关行业景气度全景图 20 交运业进入周期下降阶段，铁路运输一枝独秀 20 港口、集装箱、干散货运输和油运进入周期向下阶段 20 中国铁路有十年黄金发展期 21 周期独立的TMT行业 22 IT硬件与设备自2Q07见顶回落，目前仍然处于景气回落阶段 22 信息服务行业：不存在整体性投资机会 23 金融业：银行息差见顶回落，证券整体估值偏高 24 银行：净息差已见顶回落，信用成本处于上升通道 24 证券行业：组合拳确定阶段性底部，融资融券短期实质影响有限 25 消费类行业：估值+收入增速是选择关键 26 商业贸易：估值合理+零售总额增速创10年新高 27 附录 29 行业分类 29 重要数据 30 免责条款： 35 图表目录 表1：行业配置 5 图1：消费类行业相对估值+景气图 6 图2：其他行业相对估值+景气图 6 图3：房地产行业相对PB与国房景气指数 6 图4：航运行业相对PB与BDI指数 6 图5：煤炭行业相对PB与煤炭价格指数 7 图6：钢铁行业相对PB与钢材价格 7 表2：基于国信赢利预测的主要行业ROE 7 图7：与05年6月份的静态PE对比 8 图8：与05年6月份动态PE对比 8 图9：食品饮料行业相对PE与收入增速差额 9 图10：医药保健行业相对PE与收入增速差额 9 图11：纺织服装行业相对PE与收入增速差额 9 图12：家用电器行业相对PE与收入增速差额 9 表3：基于国信赢利预测的国信一级行业净利润增速 9 表4：2008年8月工业分大类行业增加值增速（%） 10 表5：2008年规模以上工业企业利润增速(%) 10 表6：2008年8月工业主要产品产量及增长速度（%） 11 表7：2008年以来主要税种收入增速（%） 12 图13：利润增速与上证综指 12 图14：利润增速与SP500指数(1965-1980) 13 图15：美国非农就业人口数和失业率 13 图16：美国工业企业产能利用率和制造业指数 13 图17：美国新屋开工量 14 图18：美国OFHEO和Case-Schiller房价指数 14 图19：行业轮动图 15 图20：房地产需求构成 15 图21：国房景气指数走势 16 图22：各分类指数走势 16 图23：06-08年机床业季度销售收入变化图 17 图24：06-08年机床业季度利润变化图 17 图25：06-08年轴承制造业季度销售收入变化图 17 图26：06-08年轴承制造业季度利润变化图 17 图27：06-08铁路运输设备制