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医药行业第四季度投资策略
医药小组
二OO七年十月八日
1
医药商业：重在资源背景
生物制药：寻找业绩高速成长下的低估值股票
大宗原料药：景气有望延续
化学制剂：部分企业将受益于医改
2
3
4
收购兼并是最主要的成长手段
美国分销业巨头的成长历程启示，收购兼并是最主要
的成长手段；
总体来说，国内医药商业行业的收购兼并分为集团内
部整合和外部收购；
前者以中国医药集团下属国药控股内部整合为主，如
国控收购一致药业之后，注入国控广州90%股权；
后者以市场化收购为主，如南京医药收购徐州医药
5
84.73%的股权。
收购兼并是最主要的成长手段
国药控股 南京医药
2003年：整合国控广州、国控 2002年：收购同春药业、合肥天
北京； 润、合肥天星、剑桥医药、仪征医
药；
2004年：整合国控沈阳、国控
天津、国控上海、国控湖北； 2004年：收购淮安天辉；
收购一致药业、湖北新龙、国 2005年：收购天天药业；
控柳州、国控南宁、国控江
2007年：收购徐州医药。
苏。
图4：国药控股销售收入和净利润增长 图5：南京医药销售收入和净利润增长
250 2.00 80 4000
1.80 70 3500
200 1.60
60 3000
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