中金公司 宏观经济周报 下半年通胀风.pdfVIP

宏观经济周报 2010 年8 月9 日 中国经济 研究部 张智威 下半年通胀风险可控 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060013 zhangzw@ 鞠 娟 第123 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080205070019 jujuan@ 要点： 下半年通胀风险可控。近期国际市场粮价高涨使得国内投资者关注通胀的风险。我们认为7 月CPI 可能上升至3.4% ， 但是通胀下半年将会逐步回落到3%左右，因为： ► 国内粮价上涨幅度有限，对CPI 推动力量不大。国内粮食消费主要依靠国内供给，国际粮价对国内市场影响不 大。过去6 年粮食丰收使得中国粮食储备高达1 年粮食消费量的一半，足以应对粮食市场可能出现的供需不平 衡。 ► 国内经济下半年预计将逐步放缓，CPI 非食品部分可能面临下行压力。CPI 非食品部分占CPI 整体比重的2/3 ， 这部分价格的稳定对整体通胀水平起重要作用。 ► 美国欧洲经济下半年面临挑战，国际大宗商品市场价格大幅上升可能性较小，预计输入性通胀危险不大。 ► 7 月CPI 可能上升至3.4% ，因为翘尾因素处于高位以及农产品价格反弹。未来几个月翘尾因素逐渐下降将会抵 消农产品上涨的影响，CPI 的上行压力将逐步减小。 央行判断经济走势符合宏观调控的预期。中国人民银行发布了2010 年二季度货币政策执行报告，提出：（1）“ 当前 我国经济总体向着宏观调控的预期方向发展，下一阶段国民经济在快速回升的基础上有望逐步趋向稳定和可持续增 长。” （2）“价格形势比较复杂，通胀预期管理仍需加强。” 央行强调保持政策的连续性。我们预计近期货币政策不会 出现大的变化，主要通过公开市场操作来管理市场的流动性。 7 月份宏观数据前瞻：经济继续放缓，货币增速企稳，通胀反弹。我们预计7 月份固定资产投资增速继续放缓至25.2% ； 社会消费品零售增长 18.8%保持强劲；出口增长放缓至38% ，CPI 上升至3.4% ；PPI 回落至5.2% ；工业增加值增速 徘徊在13.5%的低位。新增贷款6000 亿左右，M2 增速维持在18.5%。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投 资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36 条就任何利益及/ 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中国经济：2010 年8 月9 日 上周中金宏观经济研究报告一览 8 月2 日：经济如期继续放缓（第122 期） 本周主要经济数据及事件公布预告 8 月10 日（星期二）：中国公布7 月份进出口数据 8 月11 日（星期三）：中国公布7 月份月度经济指标：工业品价格指数、消费者价格指数、固定资产投资、工业增加 值、社会消费品零售总额 本月中旬中国人民银行将公布7 月份货币信贷数据