欧债危机的成因演进路径及对中国经济的影响.pdfVIP

2010 年8月 August 2010 第4期 总第151期 No.4 Total No.151 【欧洲债务危机】 ① 欧债危机的成因、演进路径及对中国经济的影响 张晓晶，李 成 （中国社会科学院经济研究所，北京 100836） [摘要]欧洲主权债务危机本质上是欧洲经济一体化的框架缺陷在金融危机冲击下的一次总爆发。本文就 欧债危机的演进路径进行了简要的分析与判断，着重讨论了危机向银行、非金融私人部门以及美国经济的传 导。欧债危机对中国经济带来的直接不利影响是有限和可控的，但也无疑给中国经济的前景增添了很大的不 确定性。 [关键词]主权债务 金融危机 欧洲经济一体化 [中图分类号]F831 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623（2010）04-0026-06 [基金项目]本文为国家社科基金重大招标课题“贯彻落实科学发展观与完善宏观调控体系”（批准文号 07ZD004，首席专家张晓晶）成果。 [作者简介]张晓晶(1969－)，安徽东至人，中国社会科学院经济研究所宏观室主任，研究员，研究方向：开放经 济宏观经济学、增长理论与发展经济学；李成(1978—)，北京人，中国社会科学院经济研究所宏观室助理研究员，研究 方向：区域经济学与国际经济学。 一、欧洲主权债务危机是国际金融危机 希腊是倒下的第一张多米诺骨牌。直接起因是去 发展的新阶段 年11月希腊新政府上台之后，发现上届政府掩盖了真 实的财政状况。新政府将财政赤字由预期的6%上调至 自2007年夏天次贷危机爆发以来，发达国家和 12.7%，大大超过《稳定与增长公约》规定的3%的上 发展中国家都普遍采取了货币与财政双宽松的刺激政 限。消息披露后，惠誉、标准普尔与穆迪等信用评级 策。这在一定时期内有效地抑制了全球经济的下滑； 机构相继迅速下调了希腊主权债务评级。而今年4月 但与此同时，由于大规模举债，各国政府的债务负担 27日，标准普尔在希腊政府公布高于预期的预算赤字 大大提高，特别是欧洲一些因人口结构等因素本来就 债台高筑的国家更是雪上加霜。欧洲主权债务危机正 ①本文受国家社科基金重大招标课题“贯彻落实科学发展观与完善宏观调控体系” （批准文号07ZD004，首席专家张晓晶）的资助。文中吸纳了张平研究员的意见，特此感 是在这种特殊的背景下既偶然又必然地爆发了。 谢。作者文责自负。 26 后，更将其债务评级从BBB+降 到了BB+，即正常情况下根本 得不到融资的垃圾级。随后， 葡萄牙与西班牙的国债信用也 遭到了降级。同样财政状况不 佳的爱尔兰和意大利也引起了 市场的担忧。这样一来，当 事五国（GIIPS）的融资成本 大大增加，一方面，如图1所 示，五国的主权CDS(即信贷违 约掉期。它在一定程度上反映 了债务违约的风险)自年初以 来大幅攀升，并出现剧烈波 资料来源：Bloomberg月度数据 动。与此同时，GIIPS五国10 图2 10年期国债息差(相对于德国) 年期国债的息差(相对于德国) 也在急剧上升，而尤以希腊为甚（见图2）。尽管市场 在短期内，对欧洲当局于今年5月10日推出的7500亿欧 二、欧债危机成因的简略分析 元