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木材家具行业/深度报告 2012 年 05 月 29 日
家具行业：内销烽烟起，品牌定乾坤
增持首次评级
投资要点： 造纸轻工行业研究组
家具行业处于出口制造向品牌内销转型的拐点时期 联系人：
看好定制家具、品牌实木家具行业的高增速和地板行业小公司大空间 曾 知
报告摘要： 电话：021
产业链价值沉淀在两端：上游资源和产品制造流通。产业链上游林木 Email：zengzhi@
种植产业为资源禀赋属性，以 36.56%、76.58%、25.68%的净利润率、 分析师：
毛利率和净资产收益率，三项指标均居于全产业链第一。此外，涉及 黄立军（S1180209070180 ）
产品制造环节的板块三项指标最高。其中，覆盖产品制造和销售流通
的板块以 12.46%的净利率水平位居第一，整个产业链的平均净利率
在 6%-12%；覆盖全产业链的美克股份以 48.31%的毛利率居全行业第 市场表现
一，整个产业链的毛利率水平在 13-30%的区间；净资产收益率最高
的是覆盖产品制造和流通环节的板块为 19.73%，全产业链在 6%-15% 10.00
之间。 0.00
行业正处于出口制造向品牌内销转型的拐点时期。改革开放后，我国 ‐10.00
‐20.00
家具行业凭借劳动力成本优势以 OEM 代工起家，历经 20 年的高速发 ‐30.00
展在 06 年成为世界第一的家具制造出口大国，形成了珠江三角洲、 ‐40.00
长江三角洲、京津和中部四大家具产业集群。09 年金融危机终结了 ‐50.00 7 7 8 9 9 9 0 8 8 9 0 0 7 9 0 0 1 8
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