5投资方案的比较选择.pdfVIP

第五章 投资方案的比较和选择 方案的分类； 方案的分类； 互斥方案的比较方法：产出相同、寿命相同（年度费用 互斥方案的比较方法：产出相同、寿命相同（年度费用 法）；产出不同、寿命相同（投资增额净现值方法、投 法）；产出不同、寿命相同（投资增额净现值方法、投 资增额收益率方法）；寿命不同（最小公倍数、研究期 资增额收益率方法）；寿命不同（最小公倍数、研究期 法）； 法）； 资本预算：互斥方案组合的形成、资金有限条件下的项 资本预算：互斥方案组合的形成、资金有限条件下的项 目排序。 目排序。 投资方案的相互关系与分类 • 方案的相关性 如果一个有确定现金流量模式的项目方案 被接受或是拒绝直接影响到另一个按一 定现金流量模式的项目方案被接受或是 拒绝，这两个方案就是经济相关的。 影响项目方案的经济相关的因素 • 资金的约束 筹集数量的限制 资本成本的约束 ：投资收益率大于资本成 本率 • 资源的限制：土地，自然资源，企业家 才能，人力资源等 • 项目的不可分性 ：完整被接受或拒绝 方案之间的关系 • 独立 独立方案是指在经济上互不相关的方案，即 接受或放弃某个项 目，并不影响其他项目的接受安排与否。 • 相关 – 互斥mutually exclusive altenatives – 互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即 方案之间相互具有排他性(eg) – 选址：京沪广？ – 技术：日本？德国？ – 设备：进口？国产？ – 互补方案是执行一个方案会增加另一个方案的效益(eg) – 从属 从属方案是指某一方案的接受是以其他一 些方案的接受为前 提，该方案不能独立接受。 (eg) 独立型方案 • 任务：绝对经济效果检验 • 结论：接受不接受 • 评价标准 – 必要条件：NPV ≥0；NAV ≥0；IRR ≥i0 – 附加条件：T ≤T p b 互斥方案比较的原则 • 可比性原则: – 备选方案的风险水平可比 – 考察的时间段和计算期可比 • 增量分析原则 • 选择正确的评价指标 NPV, IRR 增量分析法 尽量选择花钱少的方案，除非能证明花钱多的方 案是值得的 原理： 用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投 资的增量现金流，应用NPV 、IRR等考察经济 效果，若NPV=0或IRR=i0 ，则增加投资是值 得的，即投资大的方案好。 零方案：不投资于现在进行比较的互斥方案。 增量分析指标 – 增额投资净现值 增额投资净现值（△NPV）是指两个方案的净现金流量之差额的净现值。 比选原则：若△NPV 0，选投资大的方案； 若△NPV 0，选投资小的方案 – 增额投资收益率 增额投资内部收益率（△IRR）是指两个互斥方案的差额投资净现值等于零时的 折现率。 比选原则： 若△IRRi0，则投资（现值）大的方案为优； 若△IRRi0，则投资（现值）小的方案为优。 – 增额投资回收期 △Pt是指两个方案的净现金流量之差额的投资回收期。 △Pt小于规定的基准回收期时，投 资大的方案好 • 增量分析法将两个方案的比选问题转化 为一个方案的评价问题，从而可以利用 前述指标进行评价 • 举例：方案A1 ，A2 互斥方案的比较 • 产出相同、寿命相同 • 产出不同、寿命相同 • 寿命不同 产出相同、寿命相同 C -C