央视大型纪录片《华尔街》解说词：明暗创新.docVIP

本集片名：明暗创新 【主题】 在西方金融史上，市场时而信心膨胀、目空一切、奢求无限，时而信心殆尽、胆怯如鼠、世界末日将至；金融创新的理念一直是资本市场持续发展的原动力，但它也把人性的弱点在社会经济上的体现放大出来，可使社会富裕、国家昌盛，也可使社会贫瘠、文化衰落。本集将阐述金融创新与资本市场的内在关系和金融创新的正反两面对社会经济带来的影响。 【 序 】 资本市场发展的历史从某种意义上说，就是金融创新的历史。和科学技术创新一样，金融创新一直伴随着人类社会物质文明的发展。它从原始的贝壳作为交换媒介，到今天的刷卡购买商品，从早期的农贸市场，到今天互联网化的谷物期货交易所……金融创新的每一次进步都以其特有的方式推动着社会的前进。但金融创新也是一把双刃宝剑，即可以在人类智慧的最高圣殿中接受顶礼摩拜，在国际财富的博弈场上定夺输赢，投资家巴菲特把金融创新称之为随时爆响的定时炸弹，一旦爆破将令世界伤痕累累。 【正文】 【纽约 三一教堂 婚礼】 对许多纽约市民来说，这里是举行婚礼的首选圣地。三一教堂是纽约最古老的教堂，他好像一位历史老人目睹了眼前的华尔街的一天一天变长、长高，也伴随着华尔街一起经历了发生在这条街上的无数悲喜剧的交替上演，潮涨潮落。对这条吸引着全球无数人的目光、聚集着多少代人财富梦想的“墙街”来说，三一教堂有时是无足轻重的角落，有时是人们趋之若鹜的场所，成为人们抚慰内心的殿堂，尤其是当每一轮风险和危机发生的时候。在这个礼拜日，比特纳照例很早来到了华尔街，来到了三一教堂，教堂里的钟声对比特纳在诉说着什么呢？ 采访 比特纳：来教堂的动机 在我们最需要清醒的时候，生命中的灾难通常会让我们醍醐灌顶，不管是命运安排，还是由于其他原因，总之，这件事让我觉得我需要有所改变，对我们真实经历的应该时常反思和感恩。 比特纳现任一家出版传播咨询公司的总裁，这与他之前的工作经历有很大的反差。在银行抵押贷款业摸爬滚打了七年之后，1999年他进入RFC担任业务代表。RFC是当时美国最大的资产抵押证劵发行商和贷款商。从常青藤名校毕业的比特纳在公司的主要业务是购买不符合房利美和房地美的贷款业务指导准则的贷款，即次级贷款。也就是这个次级贷款使比特纳与华尔街发生了千丝万缕的联系，将自己之后的职业生涯与华尔街紧紧地捆绑在一起。 采访 陈志武 解释次级贷款和房屋次级贷款 在RFC工作仅几个月就给比特纳带来了他从未曾想象的机会和喜悦，他发现他的薪水和他创造的收入直接成正比，最重要的是次级贷款创造的利润比其它类贷款产生的利润要高出3-5倍，所以，尽管在RFC比特纳有七种不同产品可作为销售的选择，但他最偏爱的是证劵化的次级贷款。 采访 陈志武：讲次级贷款的证劵化的原理 房屋贷款作为资源通过RFC、证劵商走向证劵市场的通道流程，中山房贷银行，用不了多久就把这些贷款成批卖给大银行或华尔街的证劵商，收回资金重新运转。将风险分散在投资市场里，同时房屋次级贷款的快速发展在客观上就给无数的不具备贷款资格的人实现居者有其屋的梦想扫清了资金障碍。次级贷款很神奇，是资本市场上由华尔街发起的新的产品创新。 这个金融产品的创新理念是从何而来呢？ 【瑞典 斯德哥尔摩修斯和莫顿接受诺贝尔奖】 1997年，瑞典皇家科学院将诺贝尔奖授予芝加哥大学的修斯和麻省理工学院的莫顿教授，表彰他们共同完成的期权定价理论。 “他们犀利的分析，成为对各种衍生品定价的通用解决方法的关键。与先进的计算机信息技术相结合，他们的理论促成了近10年到15年的新型金融产品和市场的爆炸性发展。” 采访 修斯教授： 关于勃拉客修斯理论。 这一套理论的问世，似乎对金融产品的创新带来的风险找到了完整的答案，任何一种金融价格的风险，都可以任意分割成几部分，通过合理的定价，把风险分割到自愿承担这些被分割出来的风险的机构或个人投资者。这个理论早在1970年就成熟了，在当时就曾应用于纽交所股票及期权价格的数据研究，基本上解决了现代金融理论的期权定价问题，这个理论给金融创新带来了黄金时代。在随后80年代到90年代，华尔街充分利用里根政府的“小政府”“放松监管”政策的大气候，趁着冷战结束和世界贸易蓬勃发展及经济逐步全球化的大势，为了满足客户的需求，制造出种类繁多的风险管理衍生产品，从利率对冲、外汇期货、能源价格避险、到股市投资组合保险，应有尽有，五花八门。勃拉客——修斯理论不仅为期货提供定价公式，它更提供了一套期权风险管理程序，华尔街自信找到了避险的秘诀，进入了高赢利阶段。 采访 修斯教授： 关于勃拉客——修斯公式也许是华尔街除了利息计算公式以外的最流行的公式。 采访 陈志武 事实上金融创新并不都是象勃拉客修斯——理论那样高深莫测，早在现代资本市场诞生之前，它就已经出现在人们