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长期投资决策方法 第十二章 企业投资决策方法 第一节 静态投资决策法 投资回收期法 (1)投资回收期法的含义 是根据从实施投资方案开始，到收回初始投资成本所需要的时间的长短来作出投资决策的一种方法 如果每期的净现金流量不相等时，可以采用下面的公式 ： 第一节 静态投资决策法 如果每期的净现金流量相等时，可以采用三种方法计算 采用通用公式来进行计算 直接用下面的简单公式 计算 采用Excel计算，找到NPER函数，在Pmt和Fv中输入相应的数值，就可以得到计算结果 (2)投资回收期法的特点 优点:简单；具有很强的可操作性 重大缺陷：它没有考虑货币的时间价值，也不涉及现金回收期后的流量 第一节 静态投资决策法 2. 投资报酬率法 (1)投资报酬率法的含义 投资报酬率法是根据年平均利润占总投资的比重的大小来作出投资决策的一种方法，又称为投资利润率法或会计利润率法 (2)投资报酬率法的特点 优点：简单；考虑了回收期后的收益；使用的是普通会计学上的收益与成本的概念，容易被接受和掌握；具有可操作性 不足：同样存在没有考虑货币的时间价值的问题，使得在时间价值因素影响较大的环境中进行投资决策，得到的结果会存在偏差。 第二节 动态投资决策法 1. 动态投资决策法的决策变量 (1) 预期项目产生的现金流量 (2) 项目现金流量贴现中的贴现率 第二节 动态投资决策法 1. 贴现回收期法 （1）决策指标与决策准则 贴现回收期：项目预期现金流的现值总额等于初始现金流出额所需的年限 与要求的回收期比较，决策方案的取舍 第二节 动态投资决策法 （2）方法评价 计算简便易于应用且考虑了资金时间价值 强调近初始投资额的现金流（易确定，风险小），这对于未来现金流高度不确定、风险随能力弱的企业和小企业尤其重要。 主要问题 未考虑项目有效期内全部现金流量，即只考虑了回收期内的现金流量，忽略了回收期后的现金流量。易造成管理人员在决策上的短视，丧失好的投资机会。因此通常只作为辅助方法或风险控制手段，以排队那些回收期较长的项目。 决策标准是主观确定的，选择回收期缺少公允尺度。 第二节 动态投资决策法 2. 净现值（NPV）法 （1）决策指标与决策准则 净现值(Net Present Value, NPV)：投资项目实施后现金净流量总现值与初始投资额总现值之差，即： 第二节 动态投资决策法 （2）方法评价 考虑时间价值，重视现金流，成为资本预算最主要和最有效的方法。 综合考虑了项目有效期全部的现金流状况，使不同方案具有可比性。 决策准则包含了项目现金流量只有达到要求的回报后才可投资的意义，有利于提高公司价值，符合股东财富最大化目标 主要问题 贴现率的选取因人而异，需辩证对待NPV的正与负 可以反映项目的总价值，但不能反映项目自身能达到的具体报酬率水平。 第二节 动态投资决策法 3. 获利指数（PI）法 （1）决策指标与决策准则 获利指数(Profitability Index, PI)：投资项目实施后现金净流量总现值与初始投资额总现值之比，表示每一元投资额未来可得到现金流的现值是多少，即： 第二节 动态投资决策法 （2）方法评价 PI与NPV本质上是相同的，但由于PI是以相对数形式来反映的，因此比NPV更能反映资金的使用效率。 4. 内部收益率（IRR）法 （1）决策指标与决策准则 内部收益率(Internal Rate of Return, IRR)：投资项目实施后项目本身可达到的报酬水平。即项目投资现金净流量总现值等于初始投资额时的贴现率，或者NPV=0时的贴现率 第二节 动态投资决策法 IRR不受人为设定的贴现率的影响，完全取决于项目的现金流量，反映了项目所固有的内在特性。 由于IRR反映的是项目本身可达到的收益率，因此只有IRR≥要求的收益率，才是可接受的项目。 （2）内部收益率的确定 规则现金流情况下IRR的确定：反查系数与插值 计算年金现值系数 NCFt×PVIFAi,n-NCF0=0 PVIFAi,n=NCF0 / NCFt 根据相邻系数插值计算出内部收益率 第二节 动态投资决策法 不规则现金流情况下IRR的确定：试错与插值 直观选择一个贴现率计算其NPV，若NPV=0，则这一贴现率即为IRR。 若NPV为正数（或负数）则再提高（或降低）贴现率，再计算NPV。 直至找到两个相邻近的NPV为正、负值的贴现率，再以插值法计算出具体的NPV=0的贴现率，即IRR。 四、特殊情况下的资本预算 1. 特殊情况下资本预算概述 （1）一般性资本预算 可以直接根据NPV等方法进行项目的取舍 （2）特殊资本预算 企业投资常常受到资金规模的困扰，缺少足够的资金满足投资项目的需要，即涉及资本限量的问题。 现实中