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盈余重述的市场反应及其影响因素研究 ——基于我国2004-2010 年数据的经验分析 周晓苏 周琦 （南开大学商学院，天津 300071） 摘要：本文以2004-2010 年盈余重述为样本，检验了我国盈余重述的市场反应及 其影响因素。根据重述披露的时点选择特征，首次提出聚合重述和分离重述概念。 研究发现，年报的利好消息或非利好消息对盈余重述负面影响的“抵减效应”或 “加剧效应”都十分显著；剔除年报影响的分离重述的市场反应显著为-3%。研 究还发现，相对于被动重述， 动重述被认为是 “ 动说真话”的表现，具有 “坦 白从宽”的效果；重述追溯调整的幅度、公司盈利能力、财务风险和债务水平， 都会显著影响重述公告时的市场反应程度。 关键词： 盈余重述；财务重述；会计差错；市场反应 Abstract: By analyzing a sample set of earning restatement from 2004 to 2010, this paper examines the market reaction and determinants of earning restatement. We first proposed aggregated restatement and separated restatement according to the time selection characteristic of China’s earning restatements. The results indicate that good news or bad news from annual report acts “offset effect”or “aggravated effect”on negative market reaction of restatement significantly. Separated restatement which has been excluded effect of annual report has significantly negative average abnormal returns of about 3 percent over a three-day announcement window. Compare to passive restatement, active restatement is regarded as a way of “honest expression”, which has a relative lower negative abnormal returns. Meanwhile, we also document substantial variance in the abnormal returns. Our analysis indicates that reactions are related to indications of adjustment degree, profit ability, financial risk and asset-debt ratio. Key words: earning restatement, financial restatement, accounting error, market reaction 作者简介：周晓苏，女，南开大学商学院MPAcc 中心主任，会计系教授，博士生 导师，研究方向：会计理论与财务报告；周琦，女，南开大学商学院会计系博士 研究生，研究方向：财务报告。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 1 引言 财务重述是指对先前发布的财务报告中存在的虚假性、误导性或遗漏的信 息，自愿或被审计师及监管者责令进行更正的一种事后补救行为。美国审计总署 [4] （GAO） 在研究报告中曾指出，截止2002 年，美国上市公司发布先前财务报告 或其他财务信息的重述公告后，直接导致了近 1000 亿美元的资本市场损失。随 [6]