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环球金融 主权评级对市场影响的实证分析 范彦君 董裕平 内容摘要 主权评级作为市场信息传递中介备受质疑 本文考察了目前欧洲债务危机 ： 。 中的主权评级 采用固定效应模型分别研究三大评级机构主权评级观察及评级降级对欧元 ， 区国家融资成本的市场影响 结果表明 主权评级对于市场长期影响不是很大 其中独立 。 ， ， 的降级影响不显著 评级负面观察的市场影响较评级降级的独立影响显著 评级观察及降 ； ； 级变化尽管对高级别国家的影响有限 但对 级以下的国家有明显的冲击影响 评级结果 ， 。 A 可能加剧了欧洲债务危机的解决难度。 关键词 主权评级 欧债危机 固定效应模型 市场影响 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 预警作用备受质疑 不仅前瞻性差 而且评级加 ， ， 剧了宏观经济的周期性波动 敏感时期的评级调 引 言 ， 整更加大了经济金融系统的不稳定性 其针对欧 。 长期以来 作为资本市场准入主要标准的 洲国家的主权评级 让欧洲债务危机的恐慌不减 ， ， 主权评级备受质疑 在墨西哥及亚洲金融危机 反增 甚至被认为是 危机的制造者 或隐含 。 ， “ ”， 中 主权评级的及时性和准确性就已成为关注的 打击欧元的某种倾向 尽管欧洲人可能有足够的 ， 。 焦点 的研究表明 原 理由怀疑和批评美国评级机构作出决定的非理 。 McKinnon Pill （1996） ， 则上 主权评级可以缓减导致繁荣衰退的新兴市 性 但评级对市场的影响到底有多大 又是如何 ， ， ， 场借贷 在繁荣期 早期的降级可以缓减过度期 不利于欧洲债务危机乃至欧元危机的缓和与解 。 ， 望和减少短期私人资本重新流入这些国家导致的 决 尚需较为客观的分析 ， 。 信用繁荣和金融脆弱