我国制造业上市公司终极控制权之分析框架.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 我国制造业上市公司终极控制权之分析框架 殷晓颖 渊南 京 航 空 航 天 大 学 经 济 与 管 理 学 院 南 京 210016冤 摘要】 ，利用案例分析的方法对我国制造业上市公司的终极控制权、 【 本文在LLSV提出的“终极所有人”分析框架下 现金流权分析方法进行阐释，并与现有的中间控制权研究方法进行对比，指出终极控制权分析框架完善了现有方法的不 足，能够更加全面、准确地研究股权结构问题。 【关键词】终极所有人 股权结构 制造业上市公司 根据“终极产权”理论和国内外学者在理论、实证方面的 继出台也说明，随着我国证券市场的发展，监管层越来越意识 ， 研究成果 本文在定义终极所有人的控制权、现金流权基础 到上市公司的最终控制人及其所有权和控制权是非常重要的 ， ，具体分析终极所有人股权 ，而且在理论研究领域，基于“终 上 运用我国资本市场上五个案例 问题。因此，不仅在实践领域 ， ， 。 结构的特点以及研究的意义 并从统计学角度予以实证 从而 极所有人”的股权结构研究也是很有价值的 更加全面地描述制造业上市公司股权结构的特点。 二、终极控制权、所有权与中间控制权界定 一、国内外学者论述终极控制权理论简介 ， Fama和Jensen（1983）基于委托代理理论将企业的所有 关于股权结构问题的研究最早可以追溯到 Berle 和 ， 权定义为剩余索取权 即对企业的总收入扣除所有固定契约 Means。1932年，他们通过实证研究发现，现实中存在大量分 支付后的剩余金额的索取权。Grossman和Hart（1986）则从不 散持股的小股东，由此产生的经营权（控制权）和所有权（现金 ， 完美契约的角度指出 企业所有权的核心是剩余控制权和剩 流权）分离使得没有控股权的经理人与外部持股股东的利益 ， ， 余索取权 并且提出以现金流量权度量控制性股东的所有权 经常不一致。这些现实的描述引发了之后关于股权结构问题 这一方法被LLSV、Claessens等在后来的实证研究中普遍采 广泛而深入的探索，并使它与公司治理问题相结合，成为这一 。 ：（ 用 Claessens（2000）指出 ultimateowners）所有权以现金流 ， ， 领域近30年来长盛不衰的研究热点。而上个世纪末 Rafael 量权和控制权进行度量 而控制权则以表决权以及其他偏离 LaPorta，FlorencioLopez-de-Silanes，AndreiShleifer和Robert “一股一票”分离现金流量权和控制权的方式，如金字塔结构 “ ）