中科大MBA《会计学》.ppt

* * EPS EBIT 财务杠杆 ◎ 财务杠杆产生的原因 在公司资本结构一定的条件下，公司从息税前利润中支付的固定筹资成本是相对固定的，当息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。 财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的 * * 简化公式：DFL=息税前利润/(息税前利润-利息) =息税前利润/税前利润 ◎ 财务杠杆的计量 财务杠杆系数（DFL） ——指普通股每股收益变动率相当于息税前收益变动率的倍数 ? 理论计算公式： * * 【例】某公司为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案： A：全部发行普通股筹资； B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元； C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。 假设该公司当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；该项目预计息税前收益为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为30%。 三个方案的财务杠杆系数和普通股每股收益如表6所示。 * * 表6 不同筹资方案财务杠杆系数 * * （三）公司总风险 ◎ 公司总风险是指经营风险和财务风险之和 总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。 ◎ 总杠杆的含义 * * ◎ 总杠杆产生的原因 EBIT 总杠杆 EPS 财务杠杆 Q 经营杠杆 由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于销售量的变动率； 由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。 销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定财务费用而产生的 * ?简化计算公式：DTL=DOL×DFL ◎ 总杠杆的计量 * 总杠杆系数（DTL） ——指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ? 理论计算公式： * 例：某公司2009年营业收入2400万元，销售净利率为10%，有息负债350万元，负债资金利率为6%，全年发生固定成本总额435万元，公司所得税税率25%。 要求分别计算： （1）公司2009年利润总额、息税前利润、边际贡献； （2）公司2009年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数； 解： （1）计算公司2009年利润总额、息税前利润、边际贡献： 2009年利润总额=（2400×10%）/（1-25%）=320（万元） 息税前利润=利润总额+利息=320+350×6%=341（万元） 边际贡献=销售收入-变动成本=（销售收入-固定成本-变动成本）+固定成本=息税前利润+固定成本=341+435=776（万元） （2）计算公司2009年DOL、DFL、DTL DOL=(销售收入-变动成本)/(销售收入-变动成本-固定成本)=776/341=2.28 DFL=息税前利润/(息税前利润-利息)=341/（341-21）=341/320=1.07 DTL=DOL×DFL=2.28×1.07=2.44 * * （四）风险控制 控制风险的主要手段 控制经营风险的主要手段 ----控制固定成本 1、规模经济—扩大规模 2、维持增长---淘汰落后业务， 投入成长型业务 3、整合投资---节约投资 1、适度负债---降低资本成本 2、多元化融资---降低资本成本 控制财务风险的主要手段 ----控制财务费用 * * * * * 第二节 企业资金需求分析 一、销售百分比法 二、回归分析法 * * 销售百分比法是根据资产负债表和损益表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法 。 一、销售百分比法： 　基本假设： ⑴ 报表中所有的项目或要素与销售紧密联系； ⑵ 目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。 满足公司增长需要的资本来源 ① 经营活动自然产生的资本， 主要解决短期资本来源； ② 公司内部留存资本 ③ 外部筹措的资本 * * 基本步骤： 1.编制预计损益表，确定留存收益的增加数 留存收益的增加额=净收益× (1－股利支付率) * * 例:某企业2010年的利润表如下:单位(万元) * * 企业2011年的预计销售收入为18000万元,则预计利润表如下: