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境外金融产品投资中的客户适当性制度比较 1 2 侯幼萍 程红星 1.上海政法学院国际法商系，上海 201701；2.中国金融期货交易所，上海200122） 摘要：作为投资者保护的重要内容，境外金融立法中均要求市场中介机构履行审 慎选择客户的义务，将适当的产品销售给适当的客户。通过借鉴境外相关的立法 及监管经验，结合我国目前证券期货市场正在建立的投资者适当性制度，本文提 出了监管机构应从投资者保护的角度，通过强制性制度变迁，立足于树立中介机 构理性选择客户的理念，建立适合我国国情的合格投资者制度。 关键词：金融产品；客户适当性；合格投资者 Abstract：As a key component of investor protection, the foreign law system requires the intermediaries execute the obligation of selecting customers with prudence, selling the products to suitable customers. The paper, through the reflection of the oversea legal and regu latory arrangement, with a focus on China s securities and futures market situation, points out that the regulatory agencies should initiate a mandatory change of our practice to establish the customer suitability system to facilitate our financial innovation and investor protection. Key Words ：Financial Products, Customer Suitability, Qualified Investors 作者简介：侯幼萍，女，法学博士，上海政法学院国际法商系讲师，研究方向： 国际贸易法、国际金融法。程红星，法学博士、博士后，供职于中国金融期货交 易所，研究方向：金融法。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 随着投资者购买不适当投资产品的风险加大，进行不适当销售的金融机构也 面临潜在风险与成本。因而金融机构能否适当地销售金融产品直接决定了投资者 对金融市场的信心，对金融机构的安全性、金融体系的稳定性和投资者保护具有 重要意义。美国次贷危机警示，必须将适当的产品销售给适当的投资者。目前我 国证券期货市场正在构建投资者适当性制度，本文拟通过梳理世界各国的金融立 法中的 “客户适当性”制度要求，厘清客户适当性制度的内容，并对我国的相关 制度建设提出框架性意见。 投资产品及客户适当性的制度内涵 金融产品指为获取利息、股息、实现增值而取得的资产，其中包括股票、债 券、共同基金、养老金保险和人寿保险等传统金融产品，以及期权、对冲基金、 新型保险产品、直接参与型工程、有限合伙、不动产投资信托等更为复杂的投资 工具。投资产品同时也包括与投资产品相关的投资服务。 金融产品投资者中的客户，一般情况下指的是零售客户。关于“零售客户” 目前还没有确切的定义。任何非 “机构”或非“专业”的投资人通常都可认为是 零售客户。适当性要求适用于“非机构”与“非专业”这两类客户。德国保险业 要求零售客户必须是 “自然人”、有限合伙或一般合伙。某些国家在有些情况下 也把自然人开立的账户视为“非零售”的，如，客户自愿选择作为 “专业性”客 户，愿意遵从某些客观标准。 适当性要求指金融机构在建议客户购买特定的金融产品时，确定投资是否适 合客户必须满足的要求。适当性是指中介机构提供的产品或服务与客户的财政状 况、投资目标、风险承受能力，以及客户的知识、经验相符的程度。 1 客户适当性制度的主要内容 一、机构履行适当性要求的时限