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试析管理层过度投资行为动因及其治理 　【论文摘要】投资行为是企业资金积累的重要基础和企业成长的主要动因，但是由于委托代理、信息不对称、管理层薪酬、管理者背景特征等方面的原因导致了企业的管理层进行过度投资，“羊群行为”、自我保护动机是管理层过度投资的主要表现，企业可以通过优化管理层的激励机制、完善股权结构等方面治理管理层过度自信引发的过度投资行为。 　　【论文关键词】管理层；过度投资；过度自信；“羊群行为” 　　一、企业过度投资概述 　　大多数学者认为：过度投资是在投资项目的净现值小于零的情况下，决策者仍然进行投资的一种行为。国内外许多学者对过度投资行为进行了研究，对过度投资行为动因也有相应的阐述，归结起来主要有三方面的原因：自由现金流，利益相关者利益冲突，政府干预。国内学者刘昌国直接从自由现金流量的角度研究过度投资行为，他通过一个适度投资函数来确定公司的适度投资，进而度量自由现金流量和过度投资，研究发现：自由现金流量与过度投资显著正相关，并且自由现金流量为正的企业发生过度投资行为的可能性更大；在国有企业中，政府干预普遍存在，为了使政绩突出，往往进行过度投资以达到目标规模。 　　二、管理层过度投资的理论解释 　　（一）委托代理与管理层过度投资 　　在现代企业中，企业的所有权和经营权是分离的，由于委托方（股东）与受托方（经理人）之间的目标不完全一