股债市场估值水平在择时中的应用.pdfVIP

证券研究报告 | 金融工程 量化投资 股债市场估值水平在择时中的应用 2010 年 12 月31 日 ——量化择时之市场估值 BEYR 与上证综指走势图 PE，BY 以及 BEYR 指标均展现出了较好的股票市场择时能力，但是不同的指 标需要用不同的数据处理方法处理，BEYR 指标无论采用哪种数据处理方法均展 现出不错的择时能力。  PE，BY 以及 BEYR 可以用于股票市场择时。股票市场估值水平（本文特指 PE ），债券收益率（BY ）以及债券股票收益率比值（BEYR ）与股票市场的 走势密切相关，这些指标均可以在股票市场的择时方面得到有效应用。  均线模型下 PE 指标效果最佳。均线模型即指利用指标当前值与其某一移动 BEYR 马尔可夫机制转换模型 平均线做比较，当指标当前值高于移动均线时，则做多，否则就做空，其本 择时效果图 质是跟随趋势，顺势而为。PE 以及 BEYR 在均线模型下展现出了较好的择 时能力，无论是绝对收益，还是夏普比率，用 PE 以及 BEYR 择时策略均远 超过上证综指的买入持有策略，其中 PE 表现最好；而 BY 则在均线模型下 择时无效。  极值模型下 BY 指标效果最佳。极值模型即指当指标值在某一方向偏离长期 均衡值达到一定程度时，就认为市场达到了一种极端情况，这种极端情况不 会维持多久，会有一个均值回复的过程，因此可以做出相应的投资决策。BY 资料来源：Bloomberg ，wind ， 以及 BEYR 在极值模型下展现出了较好的择时能力，无论是绝对收益，还是 招商证券 夏普比率，用 BY 以及 BEYR 择时策略均优于上证综指的买入持有策略，其 中 BY 表现最好；而 BY 则在极值模型下择时无效。 相关报告  马尔可夫机制转换模型下 BY 指标效果最佳。将 PE，BY 或者 BEYR 指标分 1.《量化择时之市场情绪—短期看 为上升和下降两种状态，使用马尔可夫机制转换模型可以预测出下一阶段指 变化，长期看区域》，罗业华， 标处于某一状态下的概率，若指标处于上升状态的概率大于 0.5 ，则做多， 2010/12/7 否则做空。BY 以及 BEYR 在马尔可夫机制转换模型下展现出了较好的择时 2. 《量化择时之技术指标（一）— 能力，无论是绝对收益，还是夏普比率，用 BY 以及 BEYR 择时策略均远超 基于趋势型指标的择时策略》， 过上证综指的买入持有策略，其中 BY 表现最好；而 PE 则在马尔可夫机制 易海波，2010/12/24 转换模型下择时无效。 3. 《量化择时之技术指标（二）—  BEYR 在三种模型下均有较好的择时能力。BEYR 指标在均线模型、极值模 基于均线型指标的择时策略》， 型以及马尔可夫机制转换模型下，实证得到的绝对收益以及夏普比率均显著 战胜上证综指的买入持有策略，显示出了较好的择时能力。 易海波，2010/12/30 杨向阳 0755 yangxy@ S1090209070290 敬请阅读末页的重要说明