结构性银行理财产品定价.pdf

摘 要 无论对于有着金融产品和服务优势的外资银行，还是拥有众多营业网点的 中资银行，其在国内的中间业务发展潜力巨大，然而竞争也愈来愈激烈。 我国金融市场可开展的业务尚十分有限，因此相应投资者可投资的产品和 渠道也相对匾乏。 在这样的大环境下，银行理财产品尤其是结构性理财产品，作为一种新的 投资渠道，给中小投资者带来了更多挑选余地。 所谓结构性理财产品，是指将固定收益证券的特征与衍生交易特征融为一 体的一类新型理财产品。其表现特征是该类产品的收益一部分固定，而另一部 分则与其挂钩资产的业绩表现相联系。结构性理财产品根据其衍生部分的标的 物不同，可分为黄金挂钩型、汇率挂钩型以及股票挂钩型等不同的种类。 结构性金融产品的在国外己经有数十年的时间，产生的原因主要是为了规 避监管、增强信用、获取税收和会计处理方面的收益等等。结构性金融产品属 于衍生产品，国内外的文献大多集中于衍生品的定价，风险控制，或者结构性 金融产品在资产组合中的应用，对各种结构性金融产品的基本属性做研究的文 章较少。 目前国内现有的研究主要是对某几种结构性理财产品特点的介绍，以及从 事该产品开发与营销的商业银行工作人员撰写的对产品营销和市场定位方面的 论述，而产品的定价和收益模型的建立并没有引起学界足够的重视。 从根本上来看，结构性理财产品大多是固定收益产品于衍生产品的结合， 因此其定价理论主要来源于衍生工具的定价模型。 实证研究方面，国外的结构性产品除银行发行的理财产品外还有各种投资 机构发行的结构性票据和结构性证券，这些产品虽然在名称上略有不同，但其 基本产品特性和本质是一致的，因此在研究的过程中学者将这些产品都归为结 构性产品(Structured Products)进行研究。 国内无论是固定收益型还是结构型理财产品均产生不久，因此学界对该类 产品的认识也比较有限。现有研究大多集中于产品营销、市场推广以及产品特 点方面。 本文从结构性理财产品的现状入手，对结构性理财产品市场状况进行分析。 运用偏微分方程数值解深入分析了一类标的资产区间触发型结构性理财产品的 收益确定方式，建立区间触发型结构性理财产品的定价模型。从解析解与数值 解两方面对该模型求解，通过结果对产品的收益分布及敏感性指标作出分析， 给出该类产品的价值建议。 标的资产价格挂钩型产品的条款确实比较灵活，银行可通过控制价格区间 的长度来规避产品给自己带来的风险。另一方面，投资者也可以根据自己对标 的资产市场的预期来选择不同价格区间和不同利率组合的产品，一旦标的资产 价格的走势符合投资者预期，即可获得比银行利率高得多的回报。 但同时，也要看到此类产品所具有的风险。尽管产品发行方会承诺一个最 高的的年收益率，若标的资产价格变化剧烈，购买了此类产品的投资者仍可能 在整个投资期间内获取极低甚至零回报。 关键词:结构性产品；区间挂钩；偏微分方程；内含式有限差分 Abstract Both for financial products and services have the advantages of foreign banks, or have many branches of Chinese banks, the intermediary business in China a huge potential for development, but more and more intense competition. Chinas financial market operations can be carried out is still very limited, so investors can invest in the appropriate products and lack of channels is relatively important. In this environment, banks financial products, especially structural financial products, as a new investment channel for investors