我国股票市场羊群行为研究 _ 通货膨胀视角.pdfVIP

摘要 金融市场中的“羊群行为”可以定义为投资者由于受到其他投资者采取的投 资策略影响而采取与之相同的投资策略，表现为投资者在观察到了大多数参与者 的决策和行为之后，放弃了自己的投资理念，改变了自己原先的想法，追随那些 被观察者的决策和行为。羊群行为理论不仅涉及到多个主体的交易行为的相关 性，而且对于解释市场的有效性和稳定性也具有重大的影响，因此受到了学界的 广泛关注，也引起了政府部门的高度重视。经典的羊群行为实证模型并未区分真 羊群行为和伪羊群行为对于市场的不同影响，因此本文在其基础上以通货膨胀为 视角来研究中国股票市场的羊群行为。 具体的，在对金融市场羊群行为的理论和实证进行总结的同时，本文探讨了 伪羊群行为的背后机理，并以通货膨胀为视角，总结出低通货膨胀时期股票市场 存在向上驱动的伪羊群行为，高通胀时期股票市场存在向下驱动的伪羊群行为。 在此基础上，本文选取了上证 50 成分股以及深证成指成分股做为研究样本，对 比运用了CH 法和基于 ARCH 的CCK 法对羊群行为的显著性进行了研究，同时 本文根据通胀水平的不同以及市场走势的不同对样本区间进行了分段研究，在不 同时段上分别进行回归检验。最终得出了在整个样本区间上市场整体存在显著的 羊群行为，并且在极度下跌时的羊群行为程度要高于极度上涨时的羊群行为，但 是在不同区间里，羊群行为特征不同的结论。 最后，文章对本文的研究结论进行了总结，并从如何规避真羊群行为以及如 何合理引导伪羊群行为这两个角度提出了政策建议。 关键词：羊群行为 股票市场 通货膨胀 ARCH I Abstract “Herd behavior” in financial market can be defined as investors who takes the same investment strategy with others when being affected by the othres ,it can be acted as investors give up his own investment pholisophy ,and follow the others decision and behavior after observing most of the other participants’ behavior. Herd behavior theory involves not only the relationship between behavior of multiple subjects’transactions,but also have great impact when explaining the effectiveness and stability of the market .So it has been widespread concerned in academia erea, also attracted great attention by governments. Classic empirical model of herd behavior did not distinguish between genuine and pseudo herding behavior for the different effects of the market,so this thesis studied the herd behavior within Chinese stock market in the scope of inflation. Specificly,while we summarized the theory and the empiric of herd behivior in financial market.This paper discussed the mechanism of pseudo herd behavior. After