人民币实际汇率与我国FDI影响的实证分析.pdf

摘 要 国际直接投资的发展起源于 19 世纪 70 年代，经过一个多世纪的发展，已 经演变为国际资本运动的主要形式，并对各国的经济发展作出了突出的贡献， 从而引起了各国政府和学术界的极大关注，中国也不例外。自改革开放以来， 一直比较注重利用外资，无论是规模还是质量均得到的长足发展。在此过程中， 关于 FDI 决定因素的探讨更是层出不穷。从理论上讲，FDI 属于国际资本的范 畴，国际资本在国际间不同货币区的转移必然受到汇率因素的影响，也就是说， 汇率在一定程度上决定了 FDI 的流向和规模，是影响FDI 的一个重要因素。在 中国，关于汇率与 FDI 关系的研究为数不多，但自从中国加入 WTO 后，中国 汇率制度发生了重大改革，人民币浮动空间扩大，于是，为了保证中国利用外 资的进一步发展，关于人民币汇率与 FDI 相互关系的研究势在必行。本文以此 为出发点，从实证分析的角度证实了人民币汇率与外商对华直接投资的关系， 并对中国进一步吸引外资提出了政策性的建议和意见。 第 1 章为文献综述，概述了国内外关于汇率与 FDI 关系的研究成果及相关 理论。国外对该问题的研究发展比较早，自 20 世纪 80 年代就有大量学者纷纷 以发达国家为样本从汇率水平及其波动性两个角度探讨了汇率对FDI 的影响。 尽管各个学者的结论不一，但其主流观点认为汇率贬值有利于吸引外国直接投 资，同时汇率波动性的降低也能够刺激外国直接投资的流入。在借鉴国际经验 的基础上，中国少数学者也开始着手分析人民币汇率对我国吸引FDI 的影响， 大部分结论均证实了上述观点。随着实证分析的发展，关于汇率变动与 FDI 关 系的理论研究也取得了丰硕成果，并形成了三种具有代表性的理论：生产成本 变动理论、相对财富假说和风险规避理论。 第 2 章为决定因素探讨，简要论述了外商对华直接投资的主要决定因素， 其中以实际汇率为核心。从本质上讲，国际直接投资不再是一种货币兑换成另 一种货币的问题，而涉及到一国商品兑换成另一国商品的问题，所以说，对直 接投资真正有影响的是剔除物价因素之后的实际汇率，而非名义汇率。一般说 来，双边实际汇率只能反映两种货币之间的相对购买力水平，如果要全面衡量 一国货币的竞争实力，则需要采用实际有效汇率。通过趋势分析发现，人民币 实际有效汇率与我国 FDI 相对规模之间存在一定相关关系，这表明了人民币实 际汇率是影响我国FDI 流入的重要决定因素。此外，决定我国 FDI 的其它主要 因素还包括工资差异、市场空间以及对外经济环境等。 第 3 章为实证分析，分别从中国利用 FDI 的总体和国别（香港、美国和日 奔）两个层面建立计量分析模型，探讨人民币实际汇率对我国引资的影响力度 以及这种影响在国别间的差异。为了消除宏观经济变量非平稳性所带来的影响， 本部分主要采用协整回归和误差修正模型，这样它可以同时反映实际汇率与 FDI 之间的长期均衡关系以及短期关系。对 FDI 总体的实证分析表明，人民币 实际有效汇率是影响外商对华 FDI 相对规模的一个重要变量，长期上，人民币 贬值有利地促进了 FDI 的流入，同时人民币汇率波动的降低也对我国FDI 产生 了一定的积极作用；短期内，人民币贬值对 FDI 作用同样显著。然而，在 FDI 国别分析中我们只发现香港和日本对华FDI 相对规模的变动在一定程度上是由 双边实际汇率的变动引起的，人民币贬值有利地促进了它们对华 FDI 的增加； 而对于美国，这种效应并没有显现出来。这说明了人民币实际汇率对 FDI 的影 响在不同来源国间差异十分显著，只对以出口导向型为主的 FDI 作用比较明显。 第 4 章为政策建议，简要论述了在人民币巨大的升值压力下，中国如何有 效地吸引外资。根据定义，影响实际汇率的因素不外乎名义汇率和通货膨胀率 两个。长期以来，中国经济的高速发展以及国际收支项目上的双顺差，使人民 币名义汇率有巨大的升值压力，随着中国汇制改革，汇率浮动空间的扩大，人 民币名义汇率的升值压力将显现出来。此外，中国物件水平的持续走低，也同 样预示着人民币实际汇率有升值的倾向，所以这势必对我国 FDI 产生一定的负 面影响。鉴于此，我们可以从改善投资环境，扩大引资渠道，积极进行行业和 地区引导等渠道促进我国 FDI 的发展。 本文借鉴了以往学者的研究框架，并在此基础上以下几点创新：一是从实 际汇率水平及其波动性两个层面来分析汇率对我国 FDI 的影响；二是采用协整 回归和误差修正模型，量化分析了实际汇率对我国FDI 影响的长期效应和短期 效应；三是本文不仅对 FDI 总体展开