中国公司债券市场流动性问题研究.pdf

中文摘要 公司债券市场是资本市场的重要组成部分，与政府债券、股票并列为三大 基本证券，其发展对资本市场乃至整个市场经济的发展都有重要的作用。但我 国的公司债券市场自 1984 年起步以来，发展一直较为缓慢，其中一个重要的问 题就是流动性严重不足。流动性不足，使得公司债券投资主体与发行主体积极 性受挫，一二级市场规模难以快速扩大，这就制约了我国公司债券市场整体的 发展，进而影响了多层次资本市场体系的构建。 近年来，公司债券市场的流动性问题已经引起了学术界和政府机构的关注， 各方对大力发展我国公司债券市场、提高公司债券市场流动性有了较为一致的 认识。但相关的研究仍较少，且多为理论的综述和现象的总结，缺乏系统详尽 的分析。在这样的背景下，研究中国公司债券市场流动性问题，可以丰富这一 领域的研究成果，并对我国公司债券市场的发展实践提供一定的参考，既有理 论意义，也有现实意义。 本文选取换手率作为衡量指标，运用最新数据对中国公司债券市场的流动 性进行了实证分析。然后从投资者、规模、品种、发行和流通制度等方面，重 点分析了导致我国公司债券市场流动性不足的原因。最后提出相应的对策建议。 本文共分五章。第 1 章是序言。第 2 章是文献综述，主要从流动性的影响 因素方面对前人的研究进行了综述。第 3 章是对中国公司债券市场流动性的实 证研究，并与国债、中央银行票据和股票市场的流动性进行了比较。第 4 章结 合我国公司债券市场的实际情况，从投资者、规模、品种、发行和流通制度等 方面，重点分析了流动性不足的原因。第 5 章提出解决我国公司债券市场流动 性问题的对策建议，包括减少对投资主体的限制、做大规模、丰富品种、统一 发行流通市场、完善发行流通制度、提高监管效率等。 关键词：公司债券；流动性；债券市场 Abstract Corporate bond is one of the most important securities in the capital market, as well as government bond and stocks. China’s corporate bond market has begun to develop since 1984 and suffered a very slow development. One of the most critical problems of China’s corporate bond market is the liquidity problem. Liquidity is vital to the capital market and also one of the most important components of the corporate bond market. The serious liquidity problem in China’s corporate bond market has had negative impact to the growth of the whole capital market and the whole economy. The research on the liquidity problem of China’s corporate bond market on one hand could enrich the research on this academic area theoretically. And on the other hand, it could provide some reference to the reform of China’s corporate bond market practically. The paper takes turnover rate as the measure of liquidity and runs the proof–test on China’s corporate bond market based on the latest data. And