上市公司可持续增长问题实证研究 ——来自我国深圳、上海股市的实证证据.pdf

摘 要 在这个竞争日益激烈的生存环境中，快速增长成为众多企业全力追逐的目标 之一，他们相信销售收入的快速增长会带来企业价值和利润的增长。然而现实情 况却并非如此，企业的财务资源是有限的，这种资源的有限性导致企业不能无限 制地增长。实际上，企业增长过度和增长不足都会减少企业价值，影响相关者的 利益。当企业增长速度过快，导致财务资源不能支持时，企业价值就会受损，甚 至出现财务危机；若增长速度太慢，则会无法适应市场发展的要求，在激烈的竞 争中被淘汰或者被收购。可持续增长是克服这种增长过度和增长不足的理想状 态，能够实现企业价值最大化。可持续增长用可持续增长率来衡量，结合可持续 增长率与企业实际增长率的对比来评价企业增长状况，进行财务决策，是企业财 务管理的一项重要内容。 本文第一章为绪论，阐述本文研究背景和选题意义，并对文章的研究构想、 研究方法进行简单介绍。 第二章讨论可持续增长理论，对可持续增长的理论内涵和财务内涵，可持续 增长率的作用进行阐述，并回顾了以往的可持续增长研究成果。 第三章对目前理论界两大类可持续增长模型进行介绍，包括基于利润口径的 可持续增长模型和基于现金流量口径的可持续增长模型。其中，利润口径的包括 希金斯模型和范霍恩静态及动态模型；现金流量口径的包括拉巴波特模型和科雷 模型。本章对每个模型的假设条件、适用范围、推导过程及最终结论进行了阐述， 同时也讨论了各模型客观存在的局限性。 第四章内容为可持续增长实证研究，选用范霍恩动态可持续增长模型和科雷 可持续增长模型，分行业判断我国 A 股上市公司可持续增长状态，检验发放现 金股利上市公司实际增长率是否显著低于可持续增长率；配股募集资金上市公司 实际增长率是否显著高于可持续增长率，从增长的角度判断上市公司的财务政策 是否合理。样本数据取自天相数据库统计数据，通过平均值的成对二样本分析及 相关描述统计检验得出结论。 第五章在总结参考第四章研究结论的基础上，结合可持续增长理论，对企业 财务管理活动提出一些政策建议；对本文研究局限和未来研究方向进行了阐述。 可持续增长模型的研究尚处于开始阶段，对可持续增长的必要性、含义、内 涵、特征、制约因素及对策等方面一直都在讨论之中，本文并未针对上述问题进 行展开，而是直接切入模型进行量化研究。首次结合范霍恩模型和科雷模型分别 从利润和现金流量的角度对比进行实证研究，得出结论。但是，由于可持续增长 模型本身的假设条件以及适用性的约束，加之作者本人知识结构和研究深度的限 制，本文还存在着一些局限和不足，可以预见，基于可持续增长模型的财务管理 问题的研究未来还有很大的空间可为。 关键词：企业增长；可持续增长；增长状态 Abstract In our current living environment, characterised by increasingly intense competition, rapid growth has become the primary target that most enterprises are chasing after. They believe that the rapid increase in sales income will improve the company’s market value and thus, the whole enterprise’s profits. However, the reality is not always so straightforward. Enterprises have limited financial resources, which constrain their ability to grow. In fact, both excessive growth and insufficient growth can decrease enterprise value and affect all shareholders’ benefits. When an enterprise is growing too fast and its financial resources are unable to suppor