上市公司盈余归因操纵及信息含量研究.pdf

摘 要 上市公司财务报告是投资者了解其财务状况和经营成果的最主要途径，因 此，其年报信息披露对于公司管理层和投资者均有着重要的意义。 公司年报中包含着大量信息，包括财务信息与非财务信息。在过去，人们 非常重视财务信息，上市公司盈余管理及财务信息含量问题是全社会关注的焦 点。然而长期以来，人们忽略了上市公司对非财务信息的管理以及非财务信息 含量。 事实上，公司在对财务信息进行盈余管理的同时，也通过各种手段对非财 务信息进行着归因操纵；同样，在上市公司年报财务信息具有信息含量的同时， 非财务信息也同样具有信息含量。这是因为数据最终是要靠语言来解释和补充 的，尤其是近年来，公司财务报告中非财务信息所占篇幅越来越大，非财务信 息正在发挥着越来越大的作用。 本文采取实证研究方法，以 2004 、2005 年受环境影响较大的绩差公司为研 究对象，对其盈余归因操纵行为及年报信息含量进行了全面分析：在理论部分 介绍了归因操纵的定义，产生原因，在回顾国内外研究现状和成果的基础上指 明了本文的研究特色。在实证研究部分，以描述性统计为起点，证实了公司年 报确实存在着归因操纵现象；进而运用线性回归和假设检验方法，从不同的角 度进行了财务信息含量与非财务信息含量的研究；最后，在前文研究的基础上 结合案例分析，对公司年报归因操纵行为进行进一步研究。 研究结果表明，首先，受环境影响较大的绩差公司普遍存在着归因操纵现 象；其次，上市公司年报中财务信息和非财务信息中的内部归因对股票市场价 格产生着影响，存在信息含量，但外部归因与股价无关，不具有信息含量。因 此，公司年报归因操纵是没有意义的，投资者不会相信公司管理层为自己的差 业绩所找的种种理由。 与已有成果相比，本文的研究有以下新意：1、在样本选择上，以受环境影 响较大的绩差公司为样本，从绩差公司中剔除了受企业自身行为影响较大的绩 差公司，以说明即使是在受环境影响较大的公司中也仍然存在归因操纵现象， 并且对样本公司进行了分层研究，以说明业绩越差的公司，其归因操纵倾向越 4 明显；2 、在进行归因分析时进行了更为深入细致的研究，分析变量不仅包括内 外部归因字数，还包括内外部归因项数及公司战略、策划、研发工作方面的努 力；3、在归因分析以及财务信息含量研究的基础上深入研究了归因操纵与市场 反应的相关性即非财务信息含量，这一部分国内尚无人进行研究；4 、本文证明 了在异常的市场环境下，投资者可能由于对未来的乐观预期而不关注年报信息， 财务信息与非财务信息均不具有信息含量。 这些研究诚然还比较粗糙，敬请各位专家和老师指正！ 关键词：盈余管理；自利性归因；归因操纵；累计超额收益率；信息含量 5 Abstract The financial report is the main approach for investors to know about the financial situation and operating performance of the company ，So the information disclosure of the listed companies makes great sense on both the managers and investors, and. There is a great deal of information in the reports, including financial information and narrative information. In the past, People put more attention to financial information, and the dishonesty of fina