神火煤电股份有限公司的财务分析与评价.pdf

摘 要 上市公司作为证券市场的重要主体，要依靠财务分析来不断优化资本结构， 提高盈利能力、偿债能力和获取现金的能力；投资者要通过财务分析进行理性 投资，倡导积极健康的投资理念。证券市场中的煤炭类上市公司在一定程度上 代表了我国的基础能源和原料产业，在国民经济中具有重要的战略地位。目前 深沪股市煤炭类上市公司受惠于煤价上涨，煤炭板块业绩优良，而神火股份在 其中的表现又格外突出并已在证券市场上树立了业绩优良、成长性良好的绩优 蓝筹股形象。但是，神火煤电虽自上市后业绩一直比较稳定，而究竟是否存在 不合理需要改进的财务问题？本研究以案例的形式试图通过财务分析框架来完 成对神火煤电的财务情况分析。通过对神火煤电的财务分析，相信无论是对于 证券市场的完善，还是对于各利益相关者的决策来说，都会有一定的参考作用 和现实意义。 财务报表分析是以财务报表及相关资料为依据，采用专门方法，系统分析 和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。财务分析的目的为投 资人、债权人、经理人员、供应商、政府、企业职工、中介机构等了解过去， 评价现在，预测未来，做出正确的决策提供参考。根据不同的报表使用人，财 务分析的目的各不相同。在进行财务分析时，判断企业财务状况的标准通常有： 以历史数据为准；以同行业数据为准；以经验数据为准。在使用财务分析结果 时，要考虑到财务报表分析本身所存在的比较基础问题、企业会计政策的不同 选择影响可比性以及真实性问题等局限性，避免绝对化使用财务分析结果。由 于传统财务分析的起点是财务报告，无法全面的分析企业的财务状况。为更好 的进行财务分析，还要从战略角度进行财务分析，构架财务分析框架。 本研究主要采用了传统的财务比率和现金流量比率来对上市公司进行分 析，并从战略的角度进行了相关行业和企业核心竞争力优劣势分析。以河南神 火煤电股份有限公司（股票代码：000933，以下简称：神火煤电）作为样本公 司，将同属于煤炭采掘行业，总资产规模相近，盈利水平相当，可比性较强的 山西西山煤电股份有限公司（000983 ）（以下简称：西山煤电）和安徽恒源煤电 股份有限公司（600971 ）（以下简称：恒源煤电）作为对比公司进行财务分析。 相关的信息均来源于各自公开披露的 2004 年—2006 年的年度报告。 本研究将结构分析、趋势分析、比率分析等相结合作为财务分析的方法， 对神火煤电 2004 年—2006 年会计报表进行了较详细的分析，配以 28 个比较表 和 46 幅趋势图等更加直观地反映各项指标的发展趋势；在财务指标的选择上， 为避免重复，本研究选择了偿债能力、资产管理能力、投资价值分析比率、成 长能力分析比率和现金充足能力比率等五大类，共计 15 项财务指标作为对上市 公司某一方面的初步财务分析，并进行了部分重要指标自上市 8 年以来的趋势 比较分析。最后，运用杜邦财务分析体系层层分解权益净利率，对神火煤电的 财务状况作出了综合评价并提出了一些管理建议。 通过神火煤电 2004 年—2006 年的资产负债表结构比较，可以看出，神火煤 电资产总额连续三年保持了近70% 的增长率，说明神火煤电正处于高速扩张期。 其中固定资产增幅较大，2006 年末比 2006 年初增加 128%。结合现金流量表， 分析得出神火煤电固定资产等投资活动的资金主要来源于长期借款，仅 2006 年 度新增借款 18.3 亿元。通过资本结构分析，我们发现神火煤电资产负债率已达 67%左右。 通过神火煤电损益表中的收入收益性与成本费用等项目分析，可以看出， 神火煤电2006年度的经营业绩总体上依然较好。但由于受煤炭平均售价的下跌， 以及成本费用的大幅上涨等因素的影响，神火煤电单位收入创造利润的能力较 2004和2005年有所下降。毛利率和净利率的下跌以及产品成本的快速增长需要 引起管理当局的关注。 通过神火煤电的现金流量表可以看出，其2006年度经营活动现金净流量为 “+”，投资活动现金净流量为“-”，筹资活动现金净流量为“+”，表明神火煤 电正处于扩张期，进行了大举投资活动，而仅靠经营活动现金净流量已无法满 足所需资金，必须通过筹资活动以保持现金流量的平衡。另外，从经营活动现 金流的变化可以看出，神火煤电2006年度获取现金的能力较前两年有所下降。 为进一步分析神火煤电的偿债能力、资产运营能力、公司成长能力等，本 研究选取了相关财务指标进行了单独分析： 首先，通过神火煤电的偿债能力指标可以看出，该公司的偿债能力是令人 担忧的。其中，神火煤电的流动比率