市场法在我国A股医药上市公司估值中的改进应用.pdfVIP

摘 要 企业估值理论经过长期发展，形成了一套较为完善和成熟的估值方法和模 型，被欧美市场经济发达国家的业界广泛应用于公司投资、并购和重组等领域。 现行可供使用的企业估值方法主要有四类：收益法 、市场法 、实物期权评估 方法和成本法。在估值实践中，成熟市场上证券分析师根据被评估企业的特点 主要使用市场法和收益法。但是，目前我国的评估实务界主要采用成本法，很 少使用市场法，和成熟市场有很大的差异。 本文分析了市场法在我国企业估值实践过程中出现的困难，试图以企业价 值理论和资本市场的有效性理论作为基础，对市场法进行改进，借助多元统计 方法对股权分置改革前的 A 股医药企业进行实证研究，力图构建一个合理的医 药企业经验估值模型，为投资者、投资市场中介和医药企业管理者提供企业估 值参照。同时，也为市场法在其他行业上市公司估值的应用提供一个可资借鉴 的思路。 本文共分五部分。第一部分是引言。该部分首先提出问题，介绍论文的背 景，然后界定了若干个基础概念，最后介绍了本文研究的思路和方法以及意义。 第二部分是市场法相关的理论研究。首先探讨了西方经典的有效资本市场理论， 再对我国 A 股市场的有效性的实证研究成果进行文献综述，得出现行 A 股市场 弱式有效并且有效性不断增强的基本结论；其次以时间先后和理论发展逻辑为 顺序，对企业估值理论发展进行综述和市场法估值模型进行概述，系统地梳理 出它的发展脉络；再次，从理论上阐述了市场法应用的可行性和有效资本市场 的关系，说明了有效的 A 股市场是市场法应用的前提基础。第三部分探讨了市 场法在 A 股医药企业估值中的改进应用。首先列举了 A 股市场满足市场法估值 应用条件中除了市场有效性以外的其他条件，其次分析了 A 股市场股权分置的 制度环境及其对上市公司估值的影响，最后本文提出了市场法改进的思路。第 四部分对医药企业估值进行实证分析。 该部分采用规范的实证分析步骤，借助统计工具实践此前提出的改进思路， 并对实证结果进行总结，得出进一步优化的方法。实证结果表明，本文提出的 市场法改进方法，在精确性和科学性方面均一定程度上优化了传统的市场法估 值方法，估值结果较好。第五部分是全文的总结部分，提出了研究结论和展望。 本文分析了企业估值实务中市场法估值过程中存在的问题，依据多元统计 技术，对市场法进行了改进，取得了一定效果。然而，企业估值作为财务、金 融等学科交叉的研究热点和难点，理论上和实践中都还存在其他很多问题，需 要进一步深入研究。 关键词：估值；市场法；医药上市公司 Abstract With the long-term development of business valuation theory, sets of traditional valuation methodologies and models have being well developed. In western industrial countries, valuation analysts are frequently using these methodologies in equity investment and MA areas. With regard to recent methodologies, it mainly includes Income Method (such as Discounted Cash Flow method), Market Method, Option Method and Cost Method. During valuation practice, security analysts adopt the Market Method and Income Method most often according to the characteristics of target enterprises. However, Market Method is rarely used in Mainland China. In this paper, the author inve